據(jù)外媒報道，蘋果公司的股價在去年翻了一倍多，但快速增長不僅僅是一些暫時的非理性繁榮的結(jié)果。相反，正如許多分析師和觀察人士指出的那樣，它意味著投資人對蘋果形成了新的理解，他們擺脫了過去的悲觀看法，認為蘋果的估值遠低于一直表現(xiàn)出色的其他消費電子產(chǎn)品競爭對手。

蘋果股票估值為何重要？

理解蘋果股價的變化不僅僅是投資界的興趣所在。對蘋果的用戶而言，這是對公司已產(chǎn)生一系列熱門產(chǎn)品的長期戰(zhàn)略的認可。這表明蘋果不僅僅是在正確的時間幸運地創(chuàng)造出iPhone和iPad ，而且能夠規(guī)劃出一系列可持續(xù)的、戰(zhàn)略性的產(chǎn)品和服務(wù)，它們不但能夠賺錢，而且廣受歡迎。

蘋果作為一個精于實現(xiàn)未來的精密引擎在全球運營。微軟、谷歌、三星電子和其他Android授權(quán)廠商就完全不同。這些公司均在戰(zhàn)略和各種試驗計劃之間來回跳躍，但沒有堅持到底，往往在未能完成或根本找不到足夠多的用戶來支持他們的想法后，最終放棄了想法。從Surface到Windows手機，從Nexus和Pixel手機、平板電腦和上網(wǎng)本到Galaxy Edge、曲屏、3D、手控、不安全的生物識別技術(shù)等等，這個行業(yè)的其余公司與蘋果幾十年來持續(xù)的轟動效應(yīng)和堅實的技術(shù)里程碑形成了鮮明的對比。

蘋果也在犯了錯誤，也曾取消計劃，并朝自己的方向倒退。但這些事件明顯是反常的。事實上，這家公司在過去20年里所做的每一件重要事情都已發(fā)展成為一家價值數(shù)十億美元的企業(yè)。

蘋果的成功包括年復(fù)一年的創(chuàng)新型iPhone，這些產(chǎn)品繼續(xù)設(shè)定并提高智能手機的設(shè)計標準以及哪些功能在全球范圍內(nèi)是重要的。它們還包括從Apple Watch到AirPods的新型可穿戴設(shè)備，以及Sidecar等不僅新穎、而且能夠拯救生命的獨特功能。

與此形成鮮明對比的是，Android Wear、Microsoft Band和Samsung Gear都沒有對用戶產(chǎn)生任何真正的積極影響，成為這些公司又一款失敗的商業(yè)產(chǎn)品。這些事實很重要！最終，十年來蘋果的估值第一次開始反映這一相當明顯的現(xiàn)實。為什么要花這么長時間？

蘋果股價為何長期被低估？

蘋果在市盈率方面的歷史低估值，顯然與科技行業(yè)投資分析師過去十年犯下的最大錯誤之一直接相關(guān)：蘋果的iPhone是僥幸的產(chǎn)品，將迅速商品化，并被運行谷歌Android系統(tǒng)的廉價、限制較少、更“開放”的手機大軍所超越。

這一假設(shè)是建立在20世紀90年代麥金塔電腦（Macintosh）的歷史基礎(chǔ)上的，在微軟復(fù)制其基本概念并將其傳播到普通電腦上，抹去蘋果創(chuàng)造的大部分價值之前的幾年里，麥金塔電腦開始在蘋果表現(xiàn)良好。對許多用戶而言，Windows電腦比麥金塔電腦更好地滿足了他們的需求，導(dǎo)致蘋果在創(chuàng)作和教育市場中被定位為小角色。

事實上，跟蹤蘋果的每一位分析師都用這段歷史來預(yù)測Android手機也會發(fā)生同樣的事情。然而，一些本應(yīng)早就影響他們前景的事情開始發(fā)生了。在本世紀初，甚至在iPhone上市之前，史蒂夫·喬布斯（Steve Jobs）的蘋果就已經(jīng)開始將麥金塔電腦從一臺小眾電腦轉(zhuǎn)變?yōu)橐豢钤谄胀╓indows電腦中脫穎而出的理想高端產(chǎn)品。更重要的是，該公司還開始銷售大量新iPod設(shè)備，各種競爭對手試圖復(fù)制這些設(shè)備，但沒有取得類似的成功。

2007年，iPhone橫空出世。蘋果把Mac令人滿意的易用性和誘人的工業(yè)設(shè)計和iPod的簡單性相結(jié)合，推出了第一款面向主流用戶銷售的現(xiàn)代智能手機。但是，業(yè)界并沒有觀察這些事件，也沒有設(shè)想蘋果在首次推出iPhone后會發(fā)展成為一家全球性的超級公司，而是發(fā)生了一些非常不同的事情。

為什么大多數(shù)分析師都誤解了蘋果？

正如Asymco分析師霍拉斯·德迪烏（Horace Dediu）和Beyond Avalon分析師尼爾·賽巴特（Niel Cybart）最近指出的那樣，2008年蘋果的市盈率一直徘徊在40倍左右。但是在2008年，蘋果的股價跌了一半，原因是其他分析師開始預(yù)測蘋果的新產(chǎn)品將會被爆發(fā)的大衰退所蒙蔽。隨著“全球宏觀經(jīng)濟狀況”惡化，誰會購買高價手機？

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，iPhone的價值遠遠高于蘋果要求的所謂溢價--這是大多數(shù)運營商都在補貼的價格。iPhone的出貨量在不斷增加，而且從未回頭，在接下來的十年里以驚人的速度增長。然而，在這整個時期，媒體和博客一直在宣揚這樣一種說法，即不久的某一天，蘋果將會面臨無法應(yīng)對的激烈競爭。

當時最初的設(shè)想是，在大量倒戈的蘋果員工的幫助下，Palm可以推出一款更好的智能手機。當時人們認為黑莓可以利用其與企業(yè)的緊密關(guān)系來阻止蘋果的崛起。然后微軟被認為有能力利用其Windows平臺，投入數(shù)十億美元來提供更好的電話體驗。

最終，隨著其他所有可信競爭對手的衰落，人們認為谷歌可以效仿上世紀90年代的Windows模式，把所有失敗的手機制造商整合成一個光榮的自由開放平臺。這種錯覺持續(xù)的時間最長，支持者甚至在今天都暗示，蘋果的iPhone最終會有一個奇怪的功能。這種錯覺持續(xù)了十年之久，且從未成為現(xiàn)實。

實際情況是，蘋果開始采取攻勢，進軍其他手機制造商已經(jīng)占據(jù)一席之地的領(lǐng)域。它首先觸及三星電子的大屏幕手機，然后是諾基亞和索尼提供的增強攝像頭功能，進而創(chuàng)造了一個曾經(jīng)歸微軟所有的商業(yè)應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)，最近又殺入Fitbit和其他公司創(chuàng)造出的可穿戴設(shè)備市場。

蘋果證明了它不僅能夠生存，而且能夠吸收整個業(yè)務(wù)部門，不給競爭對手留下任何空間。隨著時間的推移，蘋果的一些西方競爭對手將放緩其發(fā)展速度的想法被放棄了，焦點首先轉(zhuǎn)移到三星電子，然后轉(zhuǎn)移到中國的多家公司：小米、OPPO、聯(lián)想和華為。僅從出貨數(shù)量來看，就有可能編造一個蘋果在智能手機市場份額上確實落后的故事。

然而，在2000年代的前10年，全球產(chǎn)品銷售并沒有對iPod產(chǎn)生任何負面影響。大量廉價MP3播放器絲毫沒有減緩蘋果的增長。那時蘋果在iTunes和iPod上取得成功更重要的是它的忠實用戶群，而不是蘋果在全球所有MP3播放器中所占的相對比例。

2014年，蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克（Tim Cook）開始把更多的注意力轉(zhuǎn)向這一現(xiàn)實，強調(diào)僅憑出貨量無法準確評估蘋果目前或未來的業(yè)務(wù)前景。大量低端手機被運往印度和其他新興市場，但這并沒有阻止蘋果向城市最具商業(yè)價值的買家出售其高端的iPhone的能力，無論有多少市場研究團體可能得出誤導(dǎo)性的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，表明其他一些公司正“領(lǐng)先”智能手機，推出數(shù)以百萬計的低質(zhì)量設(shè)備，這些設(shè)備既沒有盈利，甚至沒有在用戶中產(chǎn)生良好的印象。

科技媒體無知且常常憤世嫉俗的悲觀主義者堅持認為，出貨量和整體市場份額至關(guān)重要。他們清晰明確地表明，百萬級的用戶群體正在離開蘋果的生態(tài)系統(tǒng)，去購買更便宜的華為設(shè)備。除了小博客，這個故事還被《紐約時報》、彭博、日經(jīng)新聞和其他主要新聞媒體大肆宣揚。

分析師們也回避了聽起來真實的報道。這些報道聲稱沒有人可能會購買蘋果999美元的iPhone。從邏輯上講，每個人都在購買華為的手機是有道理的。只是那沒有發(fā)生。有些人甚至編造了支持這種說法的數(shù)據(jù)。

就在幾周之前，Rosenblatt證券的分析師張軍（Jun Zhang）在發(fā)布的研報中聲稱，iPhone 11系列產(chǎn)品的銷售遇到了麻煩，導(dǎo)致蘋果削減30%的生產(chǎn)訂單，所有這些都是基于同樣的“渠道檢查”，但年復(fù)一年被證明是完全錯誤的數(shù)據(jù)。大約一個月前，《紐約時報》根據(jù)Rosenblatt的報告在一篇文章中表示，“蘋果iPhone在華銷量在繼續(xù)下滑，”警告稱“中國對最新款iPhone的需求急劇下降，導(dǎo)致蘋果減產(chǎn)?！?/p>

許多其他新聞來源引用Rosenblatt證券的推測作為事實。然而，僅僅幾周后，中國政府公布的數(shù)據(jù)顯示，這些渠道檢查在現(xiàn)實中沒有任何依據(jù)。iPhone 11系列產(chǎn)品在中國的銷量比上一年增長了18%，而不是一個巨大的失敗。

比蘋果銷售的產(chǎn)品數(shù)量更重要的是，越來越明顯的現(xiàn)實是，蘋果正在圍繞iPhone建立一個堅實的生態(tài)系統(tǒng)，向其買家出售Android無法復(fù)制的其他產(chǎn)品、應(yīng)用和訂閱服務(wù)。現(xiàn)在，投資者看到了進一步的證據(jù)，證明蘋果正在為龐大的用戶群提供功能性服務(wù)，而不僅僅是出售另一款手機，他們對蘋果市盈率的修正導(dǎo)致股價大幅上漲。

蘋果當前的市盈率約為26倍左右，雖然已較過去十年的平均市盈率增長了一倍多，但仍低于谷歌的28倍、以及微軟的31倍。這表明蘋果的大幅躍升并非非同尋常，而是一次早就應(yīng)該進行的調(diào)整。這也表明，蘋果的高管們聲稱公司價值被低估是正確的，該公司現(xiàn)金的最佳用途是回購股票并注銷，將價值轉(zhuǎn)移給股東。（騰訊科技編譯/明軒）