眼下，全球動力電池老大與老二，雙雙遭受非議。前不久，寧德時代董事長曾毓群表示“估值應(yīng)參考世界級高科技企業(yè)早期水平”，對公司當下在資本市場遭受冷遇憤憤不平。然而，曾毓群的言論，并未獲得外界的共識。“簡直是癡人說夢。制造業(yè)就制造業(yè)，裝什么大尾巴狼!”前國金證券分析師、互聯(lián)網(wǎng)怪盜團創(chuàng)始人裴培對其標榜的高科技不屑一顧。

與寧德時代一樣，LG新能源的日子也不好過，堪稱難兄難弟。LG新能源2022年1月27日登陸韓國證券交易所的開盤價為59.7萬韓元，之后一路走低，到了5月10日股價為39.35萬韓元，跌幅高達34.09%。那么，LG新能源為何也在資本市場“失寵”?LG新能源遭侵蝕的利潤，都去哪兒了?與寧德時代對壘，誰的贏面更大?業(yè)績“失速”，市占率下滑LG新能源，無疑是寧德時代最大的對手。據(jù)韓國市場研究機構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球動力電池裝機量排行榜，寧德時代以全球裝機量96.7GWh、市場占有率32.6%的成績位列第一，緊隨其后的為LG新能源，全球裝機量為60.2GWh、市場占有率為20.3%。因而，上市之初，LG新能源備受外界追捧。這其中，元大證券旗下韓國分析師Cho Byung-Hyun的觀點尤為醒目：“這是一只必須入手的股票。”彼時，LG新能源首席執(zhí)行官權(quán)英壽意氣風(fēng)發(fā)：“在電動汽車電池市場的全球競賽中，LG新能源將很快擊敗中國競爭對手寧德時代。”

理想很豐滿，現(xiàn)實很殘酷。2022年第一季度，全球動力電池裝車總量為95.1GWh，同比增長93.3%，其中寧德時代同比增長137.7%，市場占有率從28.5%上升至35%，而排第二的LG新能源同比增長39.1%，增速遠不及行業(yè)均值，更為糟糕的是市場占有率從22.1%下滑至15.9%。這意味著，LG新能源與寧德時代的差距，反而拉大了。關(guān)于此，從業(yè)績也可見一斑：2022年第一季度，LG新能源的營業(yè)收入為4.34萬億韓元，去年同期為4.25萬億韓元;營業(yè)利潤為2589億韓元，去年同期為3412億韓元;營業(yè)收入與凈利潤，同比雙雙下滑。與之對應(yīng)的是，寧德時代2022年第一季度營業(yè)收入為486.7億元，同比增長153%;凈利潤為14.93億元，同比下降23.62%。以上可見，寧德時代陷入增收不增利的困境，而LG新能源則面臨“失速”的風(fēng)險。一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“LG新能源雖然開局不利，但手中訂單還是充足，后續(xù)還有翻盤的本錢，畢竟新能源是一個高確定性賽道，行業(yè)蛋糕仍然在不斷做大?！睋?jù)公開資料顯示，LG新能源仍將2022年的年度銷售目標設(shè)定為19.2萬億韓元，與2021年相比增長8%。

LG化學(xué)(現(xiàn)LG新能源)是韓國動力鋰電池龍頭企業(yè)。LG化學(xué)成立于1947年，自1995年起LG化學(xué)開始了對鋰離子電池的研究，并于1999年LG化學(xué)成為韓國國內(nèi)首個量產(chǎn)小型鋰離子電池的企業(yè)。2000年，LG化學(xué)開始在密西根研發(fā)基地研發(fā)動力鋰電池，2009年LG化學(xué)首次將自主研發(fā)生產(chǎn)的鋰離子電池應(yīng)用于商用電動車。2020年12月LG化學(xué)將電池事業(yè)分拆基準出來另設(shè)為新公司(現(xiàn)LG新能源)，目前LG新能源正在申請上市。

寧德時代是中國動力鋰電池龍頭企業(yè)，相較于LG化學(xué)，寧德時代發(fā)展更為迅速。寧德時代創(chuàng)始團隊于1999年創(chuàng)辦ATL，并將其打造為消費電子產(chǎn)品鋰離子電池領(lǐng)域的全球龍頭企業(yè)。創(chuàng)始團隊于2011年二次創(chuàng)業(yè)成立了寧德時代，寧德時代成立后發(fā)展迅速，2012年就與德國寶馬集團戰(zhàn)略合作，成為其動力電池核心供應(yīng)商，并于2018年成功上市，于2021年7月成為“深市一哥”。

在營收方面，2020年，LG化學(xué)的動力鋰電池業(yè)務(wù)營收約為473億元，總營收約為739億元;寧德時代動力鋰電池業(yè)務(wù)營收為394億元，總營收為503.2億元。

整體來看，LG化學(xué)在動力鋰電池業(yè)務(wù)營收規(guī)模和總營收規(guī)模都已超越寧德時代，并且隨著LG化學(xué)業(yè)務(wù)不斷擴大，LG化學(xué)的動力鋰電池業(yè)務(wù)營收規(guī)模與總營收規(guī)模持續(xù)增長，逐漸拉大與寧德時代的差距。

從市場份額來看，2019-2020年，寧德時代動力鋰電池出貨量和裝機量的全球市場份額一直大于LG化學(xué)，并且在全球排名第一。近年來，隨著LG化學(xué)在全球的市場份額的增大，LG化學(xué)動力鋰電池出貨量和裝機量在全球的市場份額排名第二。同時，由于寧德時代的市場份額有所減小，兩公司的差距逐漸縮小。韓國 LG 旗下的電池業(yè)務(wù) LG 新能源正式上市交易，IPO 每股發(fā)行價 30 萬韓元(約合 250 美元，按照定價區(qū)間的最高值發(fā)行)，整體估值 70.2 萬億韓元(約合 580 億美元)，刷新韓國 IPO 最高記錄。截止 2022 年 2 月 21 日，LG 新能源收盤價 45.3 萬韓元，總市值 106 萬億韓元(約合 380 美元/股，總市值 890 億美元)，是一家接近千億美金市值的公司，達到寧德時代市值的一半。

在韓國掀起資本市場狂熱的 IPO，是 LG 新能源挑戰(zhàn)中國電池巨頭寧德時代的前奏，LG 新能源 CEO 在這場 IPO 會議上表示，“LG 手握萬億訂單，未來將超過寧德時代”。并且從資金角度，LG 新能源似乎具備了與寧德時代抗衡的實力：

截止 2021 年三季度末，LG 新能源貨幣資金扣除短期借款后約合人民幣 393 億人民幣，加上 IPO 募資 683 億人民幣，則LG 新能源在手現(xiàn)金約 1076 億人民幣。

截止 2021 年三季度末，寧德時代貨幣資金扣除短期借款后約合人民幣 738 億人民幣，加上定增募資 450 元，則寧德時代在手現(xiàn)金約 1188 億人民幣;

在這場王者爭奪戰(zhàn)中，LG 新能源勝算幾何?群雄環(huán)伺下的寧德時代能否守住江山、強化資本信仰?長橋海豚君將從公司治理、產(chǎn)能、成本、技術(shù)等方面展開對寧德時代和 LG 新能源的對比研究。

先上結(jié)論，詳細對比可看正文：

1、公司治理：寧德時代略占優(yōu)。公司治理是一家企業(yè)的根基。盤根錯節(jié)的集團關(guān)系和財團背景可能成為 LG 新能源的墊腳石，也可能成為 LG 新能源發(fā)展的桎梏。寧德時代作為中國民營企業(yè)，業(yè)務(wù)和決策更純粹，企業(yè)戰(zhàn)斗力和執(zhí)行力已經(jīng)得到了證明;

2、產(chǎn)能：寧德時代產(chǎn)能擴張更激進，LG 新能源勝在客戶和產(chǎn)能的全球化。中短期緯度，動力電池仍是 “產(chǎn)能為王” 的比拼。LG 新能源的產(chǎn)能擴張相比國內(nèi)企業(yè)并不算激進，并且側(cè)重于合資建廠，其產(chǎn)能有效性依賴于合資主機廠電動車的成功，而對 LG 新能源預(yù)喜的底氣在于其產(chǎn)能和客戶的全球化，寧德時代等國內(nèi)主機廠則主要依賴廣闊的內(nèi)需市場，能否打開海外市場關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的天花板。

3、成本：LG 新能源在成本競爭上是明確的劣勢。制造業(yè)大多數(shù)的終局是比拼成本。動力電池制造成本 80% 來自原材料，因此對上游產(chǎn)業(yè)鏈的布局是影響成本的重要因素。LG 新能源對上游的布局主要集中在成本占比高、性能影響大的正極材料和更上游的資源品，而其他材料則呈現(xiàn)全球采購的特征，寧德時代則受益國內(nèi)完善且低成本的產(chǎn)業(yè)鏈紅利，國內(nèi)采購國內(nèi)生產(chǎn)，因此 LG 新能源在生產(chǎn)成本上并不占優(yōu)。

成本之外，影響最終盈利的還有費用表現(xiàn)，LG 新能源的銷售和管理費用率穩(wěn)定高于寧德時代，體現(xiàn)的是更低的企業(yè)運行效率。

4、技術(shù)：下一個必爭之地的大圓柱電池尚未分出勝負。LG 新能源對磷酸鐵鋰路線的缺失導(dǎo)致公司在這一輪結(jié)構(gòu)性機會中落得下風(fēng)，下一個必爭之地是特斯拉掀起的大圓柱電池。目前各大廠商在大圓柱電池的量產(chǎn)上尚未分出勝負，松下相對領(lǐng)先一些，LG 新能源的優(yōu)勢在于其已經(jīng)為特斯拉供應(yīng) 2170 圓柱電池，但 4680 大圓柱電池的量產(chǎn)并未有明確的跡象。寧德時代在這場大圓柱電池的爭奪中尚未體現(xiàn)出領(lǐng)先優(yōu)勢。

新能源汽車市場正面臨著巨大增量，車企們歡欣不已，而動力電池行業(yè)卻面臨著現(xiàn)實的危機，電池廠商們憂心不已，相伴而生的兩個行業(yè)及其玩家為什么呈現(xiàn)出兩種不同的狀態(tài)呢?實際上，這與動力電池產(chǎn)能緊缺，難以滿足電動汽車的需求不無關(guān)系。

據(jù)SNE Research預(yù)測，到2023年，全球電動汽車對動力電池的需求將達到406GWh，動力電池產(chǎn)能預(yù)計為335GWh。這就意味著，動力電池產(chǎn)能緊缺的問題短期內(nèi)還無法解決。當產(chǎn)能難以滿足車企需求時，車企勢必會尋找新的電池供應(yīng)商。因此，對于動力電池企業(yè)來說，如何提高產(chǎn)能就成了當務(wù)之急。

在這一大背景下，LG新能源成功上市。據(jù)《韓國先驅(qū)報》消息稱，韓國動力電池巨頭LG新能源首席執(zhí)行官權(quán)英壽在一場線上媒體發(fā)布會上表示：“在電動汽車電池市場的全球競賽中，LG新能源將很快擊敗中國競爭對手寧德時代?！?

面對LG新能源如此高調(diào)的放狠話，寧德時代也通過業(yè)績預(yù)告予以回應(yīng)。狹路相逢勇者勝，在動力電池賽道上，LG新能源和寧德時代誰才能成功打臉對方呢?