行業(yè)近況

IPO擬上市企業(yè)中與電氣設(shè)備行業(yè)相關(guān)的公司有三家,分別為:良信電器、炬華科技、欣泰電氣。

評(píng)論

良信電器:低壓電器制造商,定位中高端、初具品牌。

(1)產(chǎn)品包括低壓電器中的斷路器、接觸器等,品牌定位于中高端市場(chǎng),營銷模式為BtoB,依據(jù)個(gè)性化需求量身定制,客戶粘性大;

(2)歷史RoE、毛利率較高,2012年數(shù)值為25%、38%;

(3)需求端長(zhǎng)期上升空間較大,一是隨用戶品牌意識(shí)提升,中高端份額增加,二是目前高端市場(chǎng)被外資占據(jù),本土品牌份額有望逐步提升,但需對(duì)每個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)的精耕細(xì)作和品牌打造;

(4)預(yù)計(jì)未來2年凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率10~20%;

(5)按詢價(jià)后19.1元的發(fā)行價(jià),發(fā)行后總市值16.5億元,按15%凈利潤增速,對(duì)應(yīng)2014年市盈率為16倍。A股可比公司為宏發(fā)股份和正泰電器,2014年估值分別為18、14倍。

炬華科技:智能電表制造商,缺乏亮點(diǎn)。

(1)公司主營智能電表,主要客戶為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng),海外銷售占比約10%;

(2)已由以O(shè)DM為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂衅放?利潤率處業(yè)內(nèi)高位,過去四年毛利率、凈利率從24%/13%提升至35%/19%;

(3)智能電表國內(nèi)需求進(jìn)入平穩(wěn)期,未來2年新裝表數(shù)有望平穩(wěn),2016年后將依賴更新替換;

(4)預(yù)計(jì)未來2年凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率10%左右。

(5)按詢價(jià)55.11元的發(fā)行價(jià),發(fā)行后總市值43.7億元,按15%的2014年凈利增速,對(duì)應(yīng)2014年市盈率為23倍。A股可比公司為林洋電子,2014年估值為15倍。

欣泰電氣:變壓器及新型無功補(bǔ)償制造商,缺乏亮點(diǎn)。

(1)主要產(chǎn)品為變壓器和無功補(bǔ)償裝臵,60%需求來自于東北地區(qū),MCSR及MCSR型SVC技術(shù)較領(lǐng)先;

(2)毛利率略高于行業(yè)均值,為26%;

(3)傳統(tǒng)變壓器產(chǎn)品不具看點(diǎn),關(guān)注MCSR及MCSR型SVC產(chǎn)品推廣和放量情況;

(4)預(yù)計(jì)未來2年凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率10~15%。

風(fēng)險(xiǎn)

電網(wǎng)實(shí)際投資未達(dá)預(yù)期,電力行業(yè)改革系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。