11月21日 文/小漁

拼多多的出現(xiàn)，“攪局”了整個電商市場，讓下沉成為行業(yè)的關(guān)鍵詞。從阿里、京東今年的戰(zhàn)略定位上可以看出，拼多多的主陣地，正在成為巨頭們爭奪的熱點。北京時間11月20日晚間，拼多多在盤前對外發(fā)布了2019年第三季度財報。作為新興電商平臺的代表，拼多多在營收上的高速增長持續(xù)，用戶數(shù)也突破5億。只是，高補貼導(dǎo)致的大額虧損，讓拼多多在資本市場上的表現(xiàn)受挫。

三個月前，二季度財報后，拼多多股價一路上漲，漲幅最高一度近75%。不過，由于三季度虧損的擴大，拼多多股價在美股周三的交易中跌幅超20%。截至美股周三收盤，拼多多股價報收于31.4美元，跌幅達22.89%，目前總市值約364.98億美元。

營收依舊高速增長在線營銷服務(wù)收入占比持續(xù)回升

拼多多的成長就是一條突圍之路，雖然成立時間較短，入局較晚，但是在阿里和京東等巨頭電商建立的護城河下，拼多多“另辟蹊徑”，通過對下沉市場的曲線進攻，一舉位居國內(nèi)電商頭部陣列。此前，因為二季度財報的優(yōu)異表現(xiàn)，市值更是超過京東，僅在阿里之下。三季度，拼多多高速增長勢頭不減，營收增速上讓阿里京東羨慕。

三季度，拼多多實現(xiàn)營收75.139億元，較去年同期的33.724億元同比增長123%，高于市場預(yù)期的74.85億元。同時，根據(jù)財報披露的數(shù)據(jù)顯示，拼多多的營收主要來自兩個方面，分別是在線營銷技術(shù)服務(wù)以及傭金收入。在創(chuàng)造營收方面，拼多多在發(fā)展的三四年時間里，有所改變，從當初的依靠商品銷售，到現(xiàn)在的向服務(wù)方面轉(zhuǎn)變，向“賣廣告”轉(zhuǎn)變。

今年三季度，拼多多營收增長主要來源于平臺在線營銷技術(shù)服務(wù)收入的強勁增長。數(shù)據(jù)顯示，三季度，拼多多在線營銷技術(shù)服務(wù)收入為67.11億元，較去年同期的人民幣29.741億元增長126%；平臺交易服務(wù)收入為8.05億元，較去年同期的3.983億元增長101%。其中，拼多多的交易服務(wù)營收主要由向商家收取的交易傭金構(gòu)成。雖然三季度的交易服務(wù)收入同比增長高達101%，但是從環(huán)比上來看，該數(shù)據(jù)相對于二季度有所下滑，而這也是由于三季度是電商行業(yè)淡季的原因。

營收的持續(xù)高速增長是拼多多的優(yōu)勢，其營收的主要組成兩個部分也都保持著高速增長的勢頭。而仔細來看這兩個數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，拼多多在線營收服務(wù)營收的增速相對更快，并且在總營收中的占比也越來越高，三季度為88.29%。并且，拼多多在線營收服務(wù)營收的占比也延續(xù)了二季度的趨勢，持續(xù)回升，相比較下，前五個季度這一數(shù)據(jù)為89.43%、88.19%、87.52%、86.87%以及88.71%

除了營收上的優(yōu)異表現(xiàn)之外，拼多多在GMV上的表現(xiàn)也不俗。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日的12個月期間，拼多多平臺GMV達8402億元，較去年同期的3488億元同比增長144%。期間，平臺活躍買家年度平均消費額進一步增長至1566.7元，較去年同期的894.4元增長75%。

另外，還需看到的一點是，雖然拼多多的高速增長在繼續(xù)，但是在增速上由于基數(shù)的增大以及市場紅利的縮減，正在逐步放緩。而這，也是電商巨頭們都在面臨的問題。數(shù)據(jù)顯示，相比較拼多多三季度123%的營收增速，前四個季度其同比增速則為697%、379%、228%、169%。而在GMV方面也是如此，前四個季度，拼多多GMV同比增速為386%、234%、181%以及171%。

年活躍用戶數(shù)破5億 淡季仍保持高效獲客能力

阿里巴巴和京東今年大刀闊斧向下沉市場進軍，為的就是要挖掘潛力市場用戶，緩解用戶增速放緩甚至負增長的壓力。而在這一方面，拼多多明顯要做的更好一些，年度活躍用戶破5億，增長速度更快。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，拼多多平臺年活躍買家數(shù)達5.363億，較去年同期凈增1.508億，較上一季度勁增5310萬，創(chuàng)上市以來最大單季增長。相比較下，根據(jù)京東和阿里巴巴此前發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，京東年活躍買家數(shù)為3.344億，阿里巴巴則為6.93億。

同時，三季度，拼多多App平均月活躍用戶數(shù)達4.296億，較去年同期增長1.979億，較上一季增長6360萬。過去的兩個季度里，拼多多App月活用戶數(shù)凈增1.399億。與二季度和四季度的電商旺季相比，三季度是電商行業(yè)傳統(tǒng)淡季，用戶的高速增長，也從側(cè)面印證了拼多多獨立App繼續(xù)保持旺盛的獲客能力。

上一季度，針對微信即將對京東開放入口的挑戰(zhàn)，黃崢淡定的回應(yīng)稱，京東已經(jīng)著手做了很長時間的準備了，拼多多也在做自己的事情，關(guān)注自己的用戶，而不是其他對手，而我們這種簡單的想法事實上也帶給了我們回報。最新的數(shù)據(jù)顯示，今年雙11大促期間，各大主流電商平臺的小程序DAU同樣大幅上升，拼多多微信小程序、每日必搶支付寶小程序和京東購物微信小程序分列綜合電商雙11當天小程序DAU前三位，DAU分別是2930萬、2360萬和1805萬。

用補貼換用戶致虧損擴大 拼多多值得嗎？

拼多多賺錢的能力是毋庸置疑的，但是其花錢的本事也很厲害。數(shù)據(jù)顯示，三季度，拼多多用于銷售與市場推廣費用為69.088億元，較去年同期的32.296億元同比增長114%，較上季度的61.037億元增加8.051億元。同時，三季度，平臺的總經(jīng)營費用為84.726億元，對比去年同期為38.672億元。其中，出于對中國貧困地區(qū)的人才支援建設(shè)，平臺當季一般與行政費用上升至4.366億元，較去年同期增長43%。

而持續(xù)的高投入也讓拼多多在三季度這個點上行業(yè)淡季的虧損大幅增加，更是大幅超出分析師的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，三季度，拼多多三季度平臺經(jīng)營虧損為27.92億元，較去年同期的12.695億元有所擴大。非通用會計準則下，平臺經(jīng)營虧損為21.235億元。三季度，平臺歸屬于普通股股東的凈虧損為23.35億元，對比去年同期為10.983億元。非通用會計準則下，平臺歸屬于普通股股東的凈虧損為16.604億元，對比去年為人民幣6.189億元。

三季度的巨額虧損超出很多人的意料，也超出分析師預(yù)期很多，而這也成為拼多多股價在昨天盤前和盤中交易中大跌的最終原因。不過，截至周三的31.4美元的收盤價，拼多多股價相對于二季度財報發(fā)布時還是小幅上漲，表現(xiàn)還算可以?，F(xiàn)在，大幅的補貼也是拼多多在上市之后提升高品質(zhì)用戶的一種最直接的手段。

在財報發(fā)布后的電話會議中，談及補貼方面的政策， 拼多多戰(zhàn)略副總裁David Liu表示，我們在營銷支出方面的重點一直都未曾改變，我們的重點一直是，一，提高用戶參與度，二，擴大用戶基礎(chǔ)。而黃崢也在此前發(fā)布致股東信中指出，“長期”是增長的戰(zhàn)略，也是與變現(xiàn)的取舍。我們把花錢看作是一種投資，是一種長期的機遇，有了這樣的機遇，我們就要去大量地投資，而不是說把錢都存著。

就像此前的京東和亞馬遜等企業(yè)一樣，在前期發(fā)展也是大規(guī)模的投資，才有了現(xiàn)在的持續(xù)回報，只是是時間長短的問題。而從拼多多財報披露的數(shù)據(jù)來看，拼多多還是比較“有錢”的，三季度，平臺經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為26.182億元，對比去年同期為16.314億。截至2019年9月30日，擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和受限制現(xiàn)金344億元人民幣。剔除限制性現(xiàn)金后，公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為人民幣157億元。公司的短期投資為人民幣246億元，可動用現(xiàn)金總額為人民幣403億元。

另外，拼多多的補貼也見到了成效，這是一個比較好的信號。截至目前，拼多多“百億補貼”入口的日活用戶已經(jīng)突破1億大關(guān)，參與計劃的國內(nèi)外品牌超過2800家，熱門補貼商品超過23000款。

但是，補貼不是永久的，拼多多何時能夠停止呢？

對此，黃崢只是表示，我們的確有這個度量參數(shù)， 但是很抱歉不可公布。我只能說我們目前對于現(xiàn)在的投資非常滿意，并且對于用戶的反應(yīng)也非常滿意，再過一個季度，可能就有具體的數(shù)據(jù)可以分享。