分析師認(rèn)為，訴訟事件和贏利狀況未能達到香港上市要求，使得中芯上市將有可能拖到年中，而此次向四大銀行成功貸款2.85億美元的舉動，雖然增加了中芯一定的資產(chǎn)負(fù)債率，但同時能提高其現(xiàn)金流量和對高回報項目的投入，以此來堅定投資者信心，度過上市難關(guān)

 
　　好事多磨，中芯國際的上市正是印證了這句俗語。這個神速發(fā)展起來、有著讓人眼紅的業(yè)績的新興芯片企業(yè)，在上市前遭遇了其強勁對手臺積電的重拳出擊，進入資本市場的大門前突現(xiàn)了一道鴻溝，上市計劃不得不延遲。

　　盡管如此，中芯依然步步為營，絲毫沒有放慢籌備上市的腳步。近日，中芯國際又與中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行以及上海浦東發(fā)展銀行四家上海市主要銀行，簽訂了總金額2.85億美元的聯(lián)合貸款合同，并已完成與摩托羅拉天津芯片廠的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

　　分析師認(rèn)為，中芯上市延遲已成定局，將有可能拖到年中，資金不足和臺積電訴訟成為主因。此次貸款表面上看與上市無關(guān)，僅僅是為了擴充產(chǎn)能，但實際上此舉將緩解中芯資金饑渴，為上市作好充足的資金儲備，以增強投資者信心，度過上市受阻的難關(guān)。

　　2.85億貸款為哪般

　　根據(jù)中芯國際公關(guān)部人員的解釋，此次中芯國際融資金額為2.85億美元，貸款期限為五年，主要用于擴充上海的三座八英寸芯片廠的產(chǎn)能，而與上市毫無關(guān)系。另外，此貸款允許分期提款，使中芯國際可以靈活調(diào)度資金，幫助中芯國際的持續(xù)發(fā)展。

　　不過，易觀國際咨詢上海分公司總經(jīng)理于輝則認(rèn)為，中芯的此次貸款并不單純是為了擴充產(chǎn)能，在上市受阻之際，中芯迫切地需要資金輸入，不惜以巨額貸款增加負(fù)債率，來增加現(xiàn)金流和開拓新的投資項目，從而給投資者樹立更完善的形象。

　　在此之前，2001年12月，中芯國際曾向四大銀行簽訂了第一次聯(lián)合貸款協(xié)議，當(dāng)時融資金額為4.8億美元，這也是一筆不小的貸款數(shù)額。據(jù)易觀的于輝介紹，中芯2001年的那次貸款，本息加利息的還貸將從2004年開始，而中芯過去三年內(nèi)還沒有贏利，因此，在上市之前，中芯對資金的需求程度可想而知。

　　任何一個企業(yè)想成功上市，投資者會有三個衡量標(biāo)準(zhǔn)：未來幾年穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，合理的資產(chǎn)負(fù)債率，以及高回報的投資項目。一般企業(yè)在上市前是不愿意有大量貸款的，因為那樣會增加資產(chǎn)負(fù)債率，對投資者信心產(chǎn)生負(fù)面影響。但是于輝表示，對于中芯這個迅速崛起又必須高投入的企業(yè)來說，上市前不可避免地要經(jīng)歷這個大量貸款的過程。

　　如果中芯這次不貸款，就必須拿手頭的錢來還貸，這樣就沒有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，也沒有了資金用于有吸引力的投資項目，勢必更加影響上市。盡管中芯國際一再強調(diào)，貸款僅用于擴充產(chǎn)能，但據(jù)分析師預(yù)測，中芯這次2.85億美元的貸款，用于擴張生產(chǎn)線只是其中一項用途，另外一部分貸款將用于2001年那次貸款的還貸。其實，中芯貸款雖然增加了一定的資產(chǎn)負(fù)債率，但同時能提高其現(xiàn)金流量和對高回報項目的投入，舍棄一項標(biāo)準(zhǔn)來增強另外兩項標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)勢，以此來堅定投資者信心，也不失為明智之舉。

　　上市時間仍未確定

　　就在中芯國際逆境中積極籌備為上市鋪路之時，來自香港資本市場的消息說，中芯國際10億美元的港、美兩地上市融資計劃，將由今年2月延遲至3、4月。對此，中芯國際不予任何表態(tài)。

　　中芯國際一直頗受投資者青睞，在兩次巨額貸款之間，去年9月，還完成了新一輪融資，以私募方式發(fā)行新股集資約6.3億美元。新一輪投資者除了包括原有股東如上海實業(yè)、漢鼎亞太、華登國際、Temasek，以及以祥峰實業(yè)為首的新加坡集團之外，還包括新的投資者如美國著名的創(chuàng)投公司NewEnterpriseAsciates(NEA)，以及北大微電子(香港)和其他策略投資人等。此次赴香港及納斯達克上市，業(yè)界本來十分看好，但是，臺積電的訴訟一案拖了中芯的后腿。

　　臺積電的訴訟案給中芯上市造成了很大的影響，降低了投資者對中芯的信心，即使成功上市，也勢必會影響中芯的上市價格。更何況，中芯的目標(biāo)不僅停留在香港主板上市，它還希望能順利踏上美國納斯達克的征途，但偏偏臺積電是在美國起訴中芯的，這對中芯贏得納市的歡寵無疑是潑了一盆冷水。

　　盡管中芯始終不表示上市的確切時間，但是業(yè)界認(rèn)為其延遲上市已成定局。于輝表示，中芯如果想在國際資本市場上討得投資者的歡心，就必須等臺積電一案最終解決之后，把自己調(diào)整到最佳狀態(tài)再上市，這樣才能達到預(yù)期的上市效果。而臺積電的案子不是馬上就能解決的，因此于輝認(rèn)為，臺積電的上市有可能會拖到年中。

　　除了臺積電的影響之外，中芯上市日程受影響的另外一個原因，就是要等待證監(jiān)會通過新法例，批準(zhǔn)這家未具有3年盈利業(yè)績報告的公司，在香港主板上市，這個審核過程也放緩了中芯上市的步伐。

　　贏利為時不遠

　　雖然中芯上市的計劃被迫延遲，但是在芯片市場回暖的2004年，中芯強大的生產(chǎn)規(guī)模以及日益提高的業(yè)績，還是被業(yè)界所看好。

　　由于信息家電的走紅，芯片需求近年將大幅上升。市場研究機構(gòu)Gartner最近發(fā)布消息說，全球芯片和半導(dǎo)體設(shè)備市場在2004年將比2003年分別增長20.1%和35.9%。而來自賽迪顧問的數(shù)據(jù)顯示，2004年中國IC市場規(guī)模將達到2280億元，比2003年增長24%。

　　如此巨大市場的存在，中芯迫不及待地希望能夠上市融資，擴大產(chǎn)能。而臺積電2月1日也對外公布，今年臺積電將增加一倍的資本支出，總支出額將達到20億美元，其中，用于擴大生產(chǎn)規(guī)模的投入為15億美元。

　　中芯憑借生產(chǎn)線的不斷擴建，其生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)進入全球芯片制造廠前五名，但分析師表示，中芯的實際交貨能力還沒有進入前五名，它與臺積電還有一定的差距。市場的開拓將成為中芯國際能否取代臺積電的關(guān)鍵性因素，在臺積電先入為主已擁有大量客戶的情況下，中芯國際想爭取更多的客戶，將是一個漫長的過程。

　　不過，易觀咨詢的于輝認(rèn)為，中芯國際在研發(fā)上的投入非常大，這也為它搶占市場打牢了基礎(chǔ)，而且中芯國際通過與摩托羅拉進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的合作方式來獲得大客戶，也是中芯一個成功的市場拓展的例子，說明中芯的運營模式越來越成熟，所以，中芯的發(fā)展?jié)摿艽蟆?/P>

　　而關(guān)于中芯何時贏利一直是備受關(guān)注的議題，盡管中芯國際一直未公開過其業(yè)績，但是據(jù)于輝預(yù)測，中芯現(xiàn)在已經(jīng)離保本點很近了，開始贏利的時間大約會在2005年。