導讀：從70美元到22美元一直做空黑莓的我?guī)字芮伴_始做多。我認為，就算黑莓的硬件一錢不值，它的移動設備管理、QNX業(yè)務和即時通訊軟件BBM仍價值65億美元，再加上數(shù)十億美元現(xiàn)金，目標價可達18美元/股。

幾年前我不喜歡管理層和董事會都狹隘的黑莓。公司股價從70美元跌到到22美元期間，我一路做空，然后我觀望是否存在超跌以便入場，我認為市場可能對一些不利因素反應過度而有機可乘。

我的確在2012年11月入場了，寄希望于黑莓手機新品BB10能出人意料地推升股價。黑莓股價上揚持續(xù)至BB10發(fā)布，但BB10發(fā)布后出現(xiàn)眾多不確定性，隨后6月公布的財報又讓人臉紅，前CEO海因斯(Thorsten Heins)對形勢的解釋則更令人發(fā)笑。

由于財報的數(shù)字很糟糕，當天早盤我就退出多頭倉位。不過也許我屬于不怕死的人，幾周前我又重新做多黑莓，原因何在？

新任CEO程守宗(John Chen)的確改變了我對這家公司的看法，我知道這種想法正在迅速擴散。我喜歡他的直言不諱和敢于割愛。他就是這樣做的，把硬件生產(chǎn)外包給富士康而不是自己繼續(xù)在加拿大和墨西哥生產(chǎn)。

上周五香櫞的研報將黑莓的目標價定為15美元，香櫞對此有充分的理由。我對黑莓的估值更高，認為這是一只價值18美元的股票。我的理由如下：

讓我們假設黑莓的硬件業(yè)務現(xiàn)在一文不值。當然這不完全公平，因為硬件制造的風險現(xiàn)已消失，過去幾天我們得知五角大樓和美國政府其它部門仍然發(fā)現(xiàn)黑莓是市場上最安全的設備。

那么除了硬件黑莓還有什么？有很多。

正如香櫞的報告所指出的，黑莓是移動設備管理(MDM)的領(lǐng)頭羊，其規(guī)模是最接近的三個競爭對手的三倍。既然每一個競爭對手的估值達10億美元，那黑莓的MDM業(yè)務就值30億美元。

其次是QNX業(yè)務，程守宗稱之為新黑莓“王冠上的珍珠”。QNX是運行在汽車娛樂系統(tǒng)及新黑莓上的系統(tǒng)軟件，不過的確屬于物聯(lián)網(wǎng)范疇。它是可以在眾多智能設備上高效運轉(zhuǎn)的軟件。我們不知道這塊業(yè)務到底價值幾何，但谷歌剛32億美元收購了營收微不足道的物聯(lián)網(wǎng)公司Nest。整個QNX業(yè)務值這么多嗎？我想QNX的粉絲們會說價值更高。不過讓我們再保守些，就算黑莓的QNX價值10億美元。

在一些人看來，黑莓移動即時通訊軟件BBM本可獨霸市場。你可以說，要是黑莓盡早攜BBM跨平臺，那它可早在WhatsApp出現(xiàn)之前成為WhatsApp。然而現(xiàn)在BBM只有8000萬用戶，WhatsApp則高達5.75億。這是否意味著黑莓的BBM完了？很難這么說。事實上BBM在很多地區(qū)仍然受歡迎，在部分地區(qū)是首屈一指的跨平臺即時通訊軟件。如果WhatsApp今天值110億美元，那么相比之下BBM仍然值15億美元。

最后，黑莓還有大量現(xiàn)金和專利。僅僅在過去幾年從愛立信和北電網(wǎng)絡買來的專利就值17億美元，而黑莓自己的專利可能價值10億美元。至于現(xiàn)金，截止上季度資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金超過30億美元。看空黑莓的人說這些錢很快就會燒光?？炊嗾邉t稱一兩個季度黑莓的現(xiàn)金流將返正。若的確如此，那么你得把現(xiàn)金全部加起來。就在幾天前，黑莓宣布將出售加拿大房產(chǎn)并回租。所有這些價值幾何？具體多少不清楚，但10億美元似乎是一個保守的估計。讓我們把黑莓的現(xiàn)金算作30億美元。

所有這些加起來是95億美元，剛好超過18美元/股。

當然，今后幾年MDM、QNX(或物聯(lián)網(wǎng))和BBM的價值將分別顯著增長。不過短期來看，目前10美元的股價還差一大截，我認為目前的估值“公允”。

(注：發(fā)表本文時，筆者持有做多黑莓的頭寸。)　

文/新浪財經(jīng)專欄作家 埃里克-杰克森