部分分析師表示，在電信行業(yè)轟轟烈烈的并購浪潮中，投資者或許還沒有注意到作為行業(yè)巨頭之一的德國電信(Deutsche Telekom)。該股目前股價低廉，其T-Mobile無線子公司也呈現強勁增長。

當然，鑒于歐洲電信行業(yè)競爭日趨激烈，加之德國電信削減人力成本的努力可能給并購帶來障礙，這家以收入計歐洲第一大電信運營商要想為久經磨難的投資者帶來回報或許任重道遠。

受固定業(yè)務收入下滑所困，一年來歐洲電信類股萎靡不振，德國電信下跌10%，目前市值為710億美元。移動和互聯網服務領域的火爆價格戰(zhàn)也給電信企業(yè)造成打擊。在這種情況下，德國電信大約5%的派息率還算相對豐厚，高于其競爭對手英國沃達豐(Vodafone Group)以及西班牙Telefonica等。

最近的一系列交易－－包括擬議中朗訊科技(Lucent Technologies)與阿爾卡特(Alcatel)的合并、美國電話電報(AT&T)對南貝爾(BellSouth)的出價以及沃達豐即將進行的對其日本移動子公司股權的出售－－絲毫未影響德國電信的股價。

德國電信在紐約證交所上市的美國存托憑證周二漲0.19美元，至17.07美元。

以企業(yè)價值與收益比衡量，德國電信更是略勝一籌，其企業(yè)價值(市值加凈債務)與利息、稅項、折舊和攤銷前利潤之比為5.4倍，低于歐洲電信運營商平均5.8倍的水平（基于高盛(Goldman Sachs Group Inc)對電信公司2006年每股收益預期得出）。西班牙券商Ahorro Corporacion Financiera SV的電信業(yè)調研部負責人胡安?卡洛斯?阿西托雷斯(Juan Carlos Acitores)尤其樂觀，對德國電信給出了更高的每股收益預期，使得企業(yè)價值與收益比達到4.8倍，處于全球電信行業(yè)的低端。

部分以估值為導向的投資者正在密切關注該股?；?006年每股收益預期，該股預期市盈率為12倍左右，遠低于標準普爾500指數15倍左右的水平，不過略高于多數競爭對手。

“該股被嚴重低估，”阿西托雷斯在最近的研究報告中表示。他對德國電信給出強烈建議買進評級。他本人不持有該公司股票。

不過，即便該股目前股價不貴，它在不遠的將來未必大有起色。原因之一，為擊敗競爭對手，德國電信正在大舉投資，管理層已表示，公司2006年的運營收益可能微幅下降。分析師對德國電信2006及2007年的預期分別為每股1.14歐元和每股1.21歐元。相比之下，沃達豐和美國電話電報今明兩年的收益預計將至少增長9%。

“我們的市場競爭越發(fā)激烈－－我的意思是，遠比以往激烈，”德國電信首席執(zhí)行長瑞克(Kai-Uwe Ricke)在上周的新聞發(fā)布會上表示。

在德國尤其如此，而德國電信一半以上的收入來自本土業(yè)務。該公司去年國內收入下降1.6%。短期內難見好轉：傳統的固定電話收入繼續(xù)萎縮，管理層預計德國無線業(yè)務價格將平均下降20%之多。互聯網服務價格在激烈的競爭中萎靡不振。去年，德國電信在DSL市場的占有率由2004年的83%降至了62%。

為突出重圍，德國電信將斥資30億歐元（36.4億美元）構建寬頻網絡，為居民用戶提供更快的上網服務，實現高清晰電視、無線通訊和互聯網接入“三位一體”。此外，布魯塞爾的監(jiān)管部門正力爭迫使該公司以一種強制的費率與競爭對手分享網絡，短期內高清晰電視也只能算邊緣業(yè)務。

德國電信已經將債務削減一半，由2001年中期的740億歐元削減至386億歐元。該公司去年11月宣布的最新裁員計劃將在短期內給公司帶來巨大成本。管理層計劃在未來3年內裁員32,000人，預計相關成本將達到33億歐元。

不過與勞工代表的初步談判很快陷入僵局。部分分析師表示，即便德國電信裁員32,000人，也未必能夠達到輕裝前進的目的。

美國第四大移動運營商T-Mobile USA一直是德國電信的頂梁柱，該公司去年收入增長27%。該子公司的定價政策讓投資者嘗到了低廉話費的實惠，吸引了眾多追求物有所值的用戶。

不過，電信調研公司Forrester Research的查爾斯?戈爾萬(Charles Golvin)指出，T-Mobile USA每用戶平均收入的降幅快于競爭對手，該子公司在降低客戶流失率方面做得也不夠好。由于T-Mobile尚未擁有與客戶同等數量的頻譜，它還不能提供高費率的第三代(3G)服務。未來幾年內，該公司還需要支出數十億美元升級網絡。戈爾萬預計無線市場將逐漸進入飽和，這也將限制T-Mobile USA的增長。