LED照明價(jià)格不斷下降,需求有望快速增長

2012年全球照明市場(chǎng)規(guī)模約1320億美元,LED照明規(guī)模約120億美元,LED照明的滲透率為9.1%。近年來隨著LED芯片價(jià)格的下跌,LED照明價(jià)格不斷下降,作為能效高和壽命長的照明產(chǎn)品,替代傳統(tǒng)照明已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性,我們預(yù)計(jì)未來幾年將保持高速增長,2020年滲透率有望達(dá)到61%。而目前我國白熾燈占整體光源產(chǎn)量比重仍超一半,由于各國相繼禁止白熾燈的生產(chǎn)和銷售,我們預(yù)計(jì)節(jié)能燈銷量仍有望維持穩(wěn)定。

陽光競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)1:技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)

陽光照明是中國最大的節(jié)能燈生產(chǎn)企業(yè),公司早在2008年即開始布局LED照明,是傳統(tǒng)照明企業(yè)中最早布局LED照明的公司,具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。相對(duì)于由電子行業(yè)切入LED照明的公司,陽光從事照明行業(yè)多年,在室內(nèi)照明的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)有優(yōu)勢(shì),我們預(yù)計(jì)將更受益普通LED照明的需求增長。

陽光競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)2:客戶和渠道優(yōu)勢(shì)

公司長期給國際照明龍頭飛利浦等OEM代工,保持了緊密的業(yè)務(wù)關(guān)系,在飛利浦等大力轉(zhuǎn)向LED照明時(shí),陽光有客戶優(yōu)勢(shì)。同時(shí)經(jīng)過多年的開拓,陽光在國內(nèi)外市場(chǎng)已經(jīng)建成較為齊全的銷售網(wǎng)絡(luò),具備渠道優(yōu)勢(shì)。

估值:首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)17元

我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS為0.45/0.65/0.86元,基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,WACC假設(shè)為11.9%,得出目標(biāo)價(jià)17.00元。我們認(rèn)為陽光是A股市場(chǎng)最受益LED照明需求增長的公司之一,首次覆蓋給予“買入”的評(píng)級(jí)。