一項巨額融資計劃，讓上市10余年的京東方科技集團股份有限公司（簡稱“京東方”），再次處于風(fēng)口浪尖。

按照其最新公布的融資計劃，京東方將募集460億元，用于投建鑫晟光電8.5代線、觸摸屏生產(chǎn)線、源盛光電5.5代AM-OLED生產(chǎn)線、重慶京東方8.5代線等項目及補充流動資金。

這一天價融資相當(dāng)于京東方數(shù)年來融資總額的幾倍，與此相對應(yīng)的是，京東方曾6年5次出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，上市10余年來，其現(xiàn)金分紅甚至不足4000萬元。

“圈地”、“利益輸送”、“融資目的不明”，一時間，針對京東方的質(zhì)疑聲紛至沓來。對此，8月23日，京東方科技集團股份有限公司副總裁張宇接受本報記者專訪時稱，京東方目前還處于資本投入期，且該期限會持續(xù)至2015年左右。

邊虧損邊融資

資料顯示，自上市之時至2010年，京東方虧損總額超過60億元，虧損狀況分別出現(xiàn)于2005年、2006年、2008年及2010年。

與此同時，京東方在2001年1月、2006年10月、2008年7月、2009年6月、2010年12月分別增發(fā)募資9.75億元、18.55億元、22.42億元、117.83億元、89.44億元，合計257.99億元。加上今年7月擬定的募集資金460億元，京東方10多年來融資總額約為717.99億元。

而京東方A于2004年6月及2005年6月分別分紅975.86萬元、2927.59萬元，共計3903.45萬元。自2005年至今，8年時間，京東方再未分紅，被股民稱為“鐵公雞”。另據(jù)京東方工作人員表示，若加上京東方B自1997年以來的分紅金額算，京東方AB兩股分紅合計金額為1.92億元。張宇在接受本報記者專訪時表示，京東方的確存在“融資多、分紅少”的現(xiàn)象。

分紅少與京東方幾年來的經(jīng)營狀況有關(guān)，1997年至2000年年底，京東方經(jīng)營不錯，2001年進入液晶顯示領(lǐng)域后，于當(dāng)年及2003年分別收購兩家韓國相關(guān)領(lǐng)域事業(yè)部，直至企業(yè)進入2004年都處盈利狀態(tài)。

但到2005年，京東方連續(xù)兩年虧損，公司于2007年至2008年6月底實現(xiàn)盈利。緊接著，到2008年7月，在美國次貸危機席卷之下，京東方將當(dāng)年上半年所賺5.6億元賠干凈的同時，又虧了幾億元。

2008年受挫后，京東方直到2011年才逐步緩過神，并于2012年開始盈利，實現(xiàn)毛利增長23%。2013年上半年，京東方凈利潤達8.59億元，預(yù)計前三季度凈利潤總和將達13億-14億元。

張宇說，“如果不往里投資，京東方每年報表會很好看，但三五年后，京東方還在不在，是個大問號。”

與此同時，張宇亦強調(diào)，京東方會提升自身盈利能力，“盡可能快地給投資者更多收益”。在他看來，京東方經(jīng)過幾年的投入期，其競爭力逐步得以釋放，短期內(nèi)不會再進行大筆投資，時間節(jié)點至少在“2015年左右”。針對坊間有觀點稱，京東方還將需要千億以上投資，張宇表示“5年之內(nèi)不會”。

融資策略選擇

460億元巨額融資由于額度超過數(shù)年融資之和，迅速將市場對京東方的質(zhì)疑聲再度發(fā)酵到極致。

有觀點質(zhì)疑京東方此次融資動機不明，并稱，此次增發(fā)的項目中，均非新項目。如合肥項目和重慶項目已經(jīng)建成，預(yù)計今年年底和明年下半年啟用。鄂爾多斯項目也已經(jīng)接近完工投產(chǎn)。按此邏輯看，京東方無須幾百億資金支撐這些項目。

此外，以將分羹460億元的鑫晟光電為例，該公司注冊資本100.05億元，今年1-3月營收僅8.9萬元，凈利潤虧損272.24萬元。京東方持其59.97%股權(quán)，合肥京東方持其0.05%股權(quán)。京東方投資經(jīng)營不佳的鑫晟光電，希望藉此上馬觸摸屏生產(chǎn)線，大手筆的投資能否扭轉(zhuǎn)鑫晟頹勢亦令市場擔(dān)憂。

數(shù)年來，京東方在液晶面板項目的投入除政府投資外，主要來自定向增發(fā)融資及銀團貸款。以北京8.5代線投資280.3億元為例，該項目中有85億元來自地方政府，增發(fā)85億元，另外105億元通過銀團貸款。龐大的資金投入，致使市場憂慮京東方再次陷入“融資后虧損，虧損后再融資”的怪圈。

與此同時，政府對京東方的投資支持也一度引起市場關(guān)注。此前，京東方總裁陳炎順曾表示，合肥市政府在其8.5代線上投資100億元，重慶市政府在8.5代線上投入108億元。京東方以何魅力吸引政府如此投入，亦為市場關(guān)注。

針對上述質(zhì)疑，張宇在接受本報記者專訪時表示，460億元資金所投“完全是新項目”，重慶、鄂爾多斯、合肥等均屬建設(shè)期項目，前期主要通過銀行貸款來建設(shè)，目前資金需求大，只能通過定向增發(fā)方式，否則銀行貸款“利息太高，企業(yè)負擔(dān)太大”。

再如投資經(jīng)營不佳的鑫晟光電一事，張宇表示，鑫晟光電目前尚處前期運作階段，主要負責(zé)8.5代線的建設(shè)，該公司“虧損幾百萬元，只是建設(shè)期不真實的狀況，不能按照正常公司運作的方式來看待”。

至于京東方與地方政府之間的資金合作，張宇認為，京東方完全是以市場化形式來尋求政府支持，并非政府直接出資。“通過購買上市公司的股票，專項資金會進到項目中去。”張宇強調(diào)，獲取政府支持的根本原因是，國家著意支持該產(chǎn)業(yè)，從政策到資金、稅收等。

張宇說：“我們也不希望采用這個方式（指定向增發(fā)），但客觀條件一框，只能選這個。” “國外的產(chǎn)業(yè)基金是看長遠的，在國內(nèi)，找天使找私募（的話），（它們）對基礎(chǔ)性、投入大的產(chǎn)業(yè)根本做不到。”

此外，“國家對發(fā)債的企業(yè)規(guī)定和限制很多，當(dāng)年的盈利必須高于付出的利息才能發(fā)企業(yè)債。我們本身是虧損的，不符合這個條件，只有定向增發(fā)，才能融到錢”。

8月26日，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長朱超接受本報記者采訪時說，政府對類似京東方的企業(yè)具有戰(zhàn)略扶持意愿，京東方百億資金運營設(shè)備生產(chǎn)線，注定其短期內(nèi)盈利不會太快，出于長周期項目需長周期資金的考慮，天使資金或私募、風(fēng)投之類的量級、高成本等無法滿足京東方。這是京東方選擇從股市中選擇定向增發(fā)方式籌集資金的主要原因。

朱超表示，京東方?jīng)]有與投資者做良好溝通，“為什么別的企業(yè)投資沒這么多質(zhì)疑，你投資就這么多質(zhì)疑？投資者充滿質(zhì)疑，京東方滿腹委屈，最后相互都無法屈服，會影響企業(yè)長期決策，如果企業(yè)在壓力下改變投資決策，最后影響的還是投資者本身”。[!--empirenews.page--]