能量五金，堅實抓緊

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展至今，投資主線已經(jīng)很明確：下游增長會不斷改變原料供需，并最終刺激價格上行。因此，面對廣大的增量空間，一定要牢牢占據(jù)上游。

能量五金之1：碳酸鋰

無論是磷酸鐵鋰正極材料還是三元正極材料，都離不開碳酸鋰。以特斯拉Model S為例測算一輛新能源汽車的碳酸鋰當(dāng)量需求：松下NCR18650電池單體重量44g ，松下官網(wǎng)說明18650 電池中正極材料重量占比20～35%，假設(shè)其正極材料在30%左右，則重量為15克左右。NCA化學(xué)式Li(Ni0.8Co0.15Al0.05)xO2，經(jīng)過測算x=0.845，分子量為87.5;碳酸鋰分子式Li2CO3，分子量為74。按鋰元素一比一，兩者重量比是74 : (87.5×2) =0.423 : 1?？芍渲? 克鋰鈷鎳鋁三元正極材料需要0.423克碳酸鋰。則生產(chǎn)一節(jié)18650 NCA三元電池正極材料需要15×0.423 = 6.345g碳酸鋰。一輛ModelS使用了7104節(jié)18650電池，折合碳酸鋰當(dāng)量=7104×6.345g=45.1kg，再加上電解液六氟磷酸鋰對碳酸鋰的需求和工業(yè)耗損，預(yù)計一輛Model S對碳酸鋰當(dāng)量需求在82kg左右，折合耗用量為1kg/kWh。

碳酸鋰：供給端難以大規(guī)模釋放。2017年5月18日碳酸鋰單價到達14萬元/噸且至今堅挺高位。新能源車的規(guī)格不一，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計計算，單車用量1kg/kwh，2016年全球年產(chǎn)量約22萬噸。對應(yīng)標的：天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)，江特電機，西部礦業(yè)。

能量五金之2：鈷

鈷元素是NCA和NCM三元材料必不可少的上游原料，隨著三元材料對碳酸鐵鋰的替代趨勢越來越明朗，鈷需求也隨之水漲船高。NCA三元材料中鈷元素需求量約為0.14 kg/kWh。

鈷：剛果金控制全球60%產(chǎn)量，集中的供給端導(dǎo)致金融屬性極強，非?？春?0月非洲雨季(為期半年)刺激鈷價上行。2017年6、7月份鈷金屬均價超過40萬元/噸。新能源車的規(guī)格不一，據(jù)我們的數(shù)據(jù)顯示，單車用量：333型號1kWh對應(yīng)0.39公斤，NCA型號1kWh對應(yīng)0.14公斤。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)顯示，2016年全球年產(chǎn)量約10萬噸。對應(yīng)標的：華友鈷業(yè)，洛陽鉬業(yè)，盛屯礦業(yè)。

能量五金之3：銅箔

按生產(chǎn)工藝不同，銅箔又分為壓延銅箔和電解銅箔，壓延銅箔一般用作建筑裝飾材料。由于銅箔的導(dǎo)電性良好、質(zhì)地較軟、延展性好易加工變形，它也是制作鋰電池負極集流體的首選材料。鋰離子電池集流體的功用是將電池活性物質(zhì)產(chǎn)生的電流匯集起來，以便形成較大的電流輸出，因此集流體應(yīng)有較低的比表面能從而易于與活性物質(zhì)充分接觸，且有著優(yōu)良的導(dǎo)電性。

目前，國內(nèi)外大部分鋰電池生產(chǎn)廠家都采用電解銅箔作為鋰電池的負極集流體。近年來，新能源汽車快速發(fā)展，導(dǎo)致新能源汽車所需的鋰電池的需求量也快速增大，而銅箔是鋰電池的重要原材料，其需求量當(dāng)然也隨之增大，所以新能源汽車的發(fā)展帶動了鋰電銅箔的發(fā)展，對整個銅箔產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了不可忽視的影響。

新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展導(dǎo)致我國銅箔產(chǎn)品產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)的巨變。據(jù)鋰電網(wǎng)顯示，鋰電銅箔的產(chǎn)能由2015年的5.9萬噸上升至2016年的7.03萬噸;產(chǎn)量占比從2013年的10.35%上升至2016年的20.2%。在2013年以前，鋰電銅箔主要應(yīng)用于數(shù)碼產(chǎn)品等消費性電子產(chǎn)品，而之后才慢慢應(yīng)用于動力電池，占比慢慢提高。

在鋰電池中，我們認為銅箔的耗用量大致為0.8-1kg/kWh。根據(jù)銅冠銅箔的數(shù)據(jù)，2016年我國的鋰電銅箔的產(chǎn)能為7.03萬噸，而2017年鋰電銅箔包含用于數(shù)碼產(chǎn)品、動力電池等的總需求將上升至8萬噸，供給缺口明顯。由于新建鋰電銅箔項目建設(shè)周期較長，約為24個月，想要彌補缺口的難度非常大，銅箔加工費在剛性需求的支撐下持續(xù)上漲。

銅箔：加工費仍不斷上漲。2017年上半年鋰電銅箔加工費均價約4.5-5萬/噸。新能源車的規(guī)格不一，我們認為單車用量約0.8-1kg/kwh，全球年產(chǎn)量據(jù)中國電池網(wǎng)顯示2016年約12萬噸。對應(yīng)標的：諾德股份，銅陵有色。

能量五金之4：磁材

在新能源汽車中被大量使用的永磁電機所使用的稀土永磁材料是將釤、釹混合稀土金屬與過渡金屬(鈷、鐵等)組成的合金，用粉末冶金方法壓型燒結(jié)，經(jīng)磁場充磁后制得的一種磁性材料，可選用兩種原料：一種是能量密度極大但儲量稀少價格昂貴的稀土釤-鈷，另一種是資源廣泛、加工性良好的釹鐵硼。伴隨節(jié)能汽車的高速發(fā)展，價格低且磁性高的釹鐵硼的需求正高速增長。

根據(jù)正海磁材在互動平臺上回復(fù)的信息顯示，通常情況下一臺新能源商用車電機釹鐵硼永磁材料的用量約在5到10公斤左右，一臺新能源乘用車的釹鐵硼永磁材料的用量約在2公斤左右?！豆?jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012~2020年)》中規(guī)劃到2020年新能源汽車產(chǎn)能達到200萬輛。那么我們假設(shè)新能源車平均單車消耗釹鐵硼磁材在2.5kg，到2020年磁材需求將達到5000噸。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)的估計，2016年國內(nèi)釹鐵硼磁材產(chǎn)量不到9萬噸。假設(shè)2020年年產(chǎn)量不變，以此計算新能源車的5000噸磁材消費將占國內(nèi)總產(chǎn)量的5.6%左右。

磁材(鐠釹和鋱)：最底部金屬品種，距高位跌價超60%，供給端打黑持續(xù)，需求逐漸影響價格上行。2017年氧化鐠釹上半年均價約38萬元/噸。新能源車的規(guī)格不一，我們認為，單車用量約為：2.5公斤釹鐵硼，據(jù)中國鐵合金網(wǎng)顯示2016年釹鐵硼全球年產(chǎn)量約11萬噸。對應(yīng)標的：北方稀土，中科三環(huán)，正海磁材。

能量五金之5：硫酸鎳

國內(nèi)硫酸鎳的產(chǎn)量在2013年以前大概在14萬噸左右，由于新能源產(chǎn)業(yè)鏈的拉動，過去3年產(chǎn)量逐年增加，2016年硫酸鎳的產(chǎn)量將近20萬噸，目前產(chǎn)量年化增速在25%左右。下游需求方面60%的硫酸鎳用來生產(chǎn)三元前驅(qū)體和三元材料，40%需求是傳統(tǒng)的電子元器件。我們測算目前新能源汽車單車消耗硫酸鎳約75千克，按照新能源汽車17-19年50、70、100萬輛測算，新增硫酸鎳需求3.75，5.25，7.5萬噸，增長潛力巨大。目前動力電池技術(shù)朝更高放電量，更高鎳三元材料發(fā)展，因此未來新能源汽車單車鎳用量還會進一步提升。

硫酸鎳：尚處于底部品種，值得關(guān)注。2017年7月硫酸鎳均價約2.5萬元/噸;單車用量：333型號1kWh對應(yīng)1.02公斤，NCA型號1kWh對應(yīng)1.94公斤，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)顯示，2016年全球年產(chǎn)量約38萬噸，對應(yīng)標的：格林美。

行業(yè)風(fēng)險提示

下游需求不及預(yù)期。