一、 事件概述公司參股子公司蘇州晶訊科技股份有限公司(公司參股比例35.54%)與中航國際(香港)集團(tuán)簽約,雙方將合作成立特種材料器件研發(fā)和生產(chǎn)基地。雙方合作進(jìn)一步加強(qiáng)晶訊在航空航天領(lǐng)域的產(chǎn)品和技術(shù)拓展,促進(jìn)電子漿料和涂層的研發(fā),在航天材料和器件領(lǐng)域聯(lián)合開發(fā)和共同推進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

10月18日公司公告設(shè)立蘇州明皜傳感科技有限公司,公司和全資子公司明銳光電、鷗感科技和汪達(dá)煒共同發(fā)起成立,其中公司占出資70%。

二、 分析與判斷 公司傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)步增長公司傳統(tǒng)產(chǎn)品分立器穩(wěn)步增長,QFN/DFN、COL集成電路封裝以及技術(shù)含量較高的光伏、表面貼裝等分立器件不斷打開國內(nèi)外市場。

募投項目達(dá)產(chǎn)提高公司盈利能力募投項目基于QFN技術(shù)的系統(tǒng)級封裝(SiP)、新節(jié)能型表面貼裝功率器件有望明年一季度達(dá)產(chǎn),并開始貢獻(xiàn)業(yè)績。新增年均利潤總額5,099萬元和32,284萬元(公司可行性報告),募投項目達(dá)產(chǎn)提高公司未來盈利能力。

參股公司新產(chǎn)品拓展值得期待參股公司晶訊科技產(chǎn)品主要為新型納米材料制造的防靜電保護(hù)元器件及瞬態(tài)電壓抑制器,通過與中航國際深度合作有望加強(qiáng)公司在航空、航天領(lǐng)域的產(chǎn)品拓展。

MEMS國產(chǎn)化有望加速傳感器發(fā)展明銳光電主要從事MEMS-CMOS三維集成制造平臺技術(shù)及八寸晶圓級封裝技術(shù)及產(chǎn)線和產(chǎn)品研發(fā)。明皜傳感科技有限公司設(shè)立,有利于實現(xiàn)MEMS產(chǎn)品的國產(chǎn)化。隨著物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速和消費電子升級,公司MEMS國產(chǎn)化有望加速傳感器發(fā)展。

銀漿進(jìn)口替代即將開啟公司控股子公司蘇州晶銀設(shè)計產(chǎn)能約為每年生產(chǎn)100噸太陽能電池銀漿,現(xiàn)處于市場開拓階段,目前市場每公斤1萬3到1萬5,定價方式為銀價+生產(chǎn)模式定價,公司國外同類便宜15%,產(chǎn)品性能接近國外主流水平,銀漿進(jìn)口替代前景值得期待。

光伏集成模塊、光伏接線盒有望規(guī)?；N售公司自主研發(fā)光伏集成模塊和光伏接線盒技術(shù),用來解決避免某一電池單元因熱斑效應(yīng)無法正常工作而導(dǎo)致整個組件損壞,最大功率可達(dá)50A,目前公司技術(shù)方案和產(chǎn)品推廣到"常州天合"和"賽維LDK",公司募投產(chǎn)能明年一季度能夠達(dá)到3,000萬,模塊售價12-17元之間,光伏模塊有望實現(xiàn)規(guī)?；N售。

三、 盈利預(yù)測與投資建議考慮到公司新業(yè)務(wù)高成長,我們上調(diào)公司2012及2013年預(yù)測,2011-2013分別為0.23元、0.81元和1.08元,以2011年10月18日收盤價16.38元計算,對應(yīng)的市盈率分別為63倍、18倍和13倍,慮到公司目前估值水平較高,暫給予公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級,目標(biāo)價20元。

四、 風(fēng)險提示:銀價大幅上升、公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。