受益于需求增長(zhǎng)以及近期政策支持等利好消息影響，LED板塊近期表現(xiàn)活躍。8月正值半年報(bào)密集發(fā)布期間，當(dāng)月LED板塊股票平均上漲約6.39%，而同期上證指數(shù)則下跌2.43%，遠(yuǎn)超大盤(pán)表現(xiàn)。該板塊中的龍頭股三安光電，近期股價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高，8月漲幅已達(dá)13.38%，二季度至8月底漲幅更是高達(dá)34.93%，換手率183.68%。

路燈、補(bǔ)貼成為上游利潤(rùn)主要來(lái)源

由于產(chǎn)能壓力導(dǎo)致芯片的價(jià)格不斷走低，產(chǎn)業(yè)上游外延、芯片盈利能力出現(xiàn)較大降幅，以臺(tái)灣領(lǐng)先企業(yè)晶電、璨圓為例，二季度產(chǎn)能滿載情況下毛利率均低于15%。大陸方面，上游企業(yè)受政府路燈訂單及財(cái)政補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)，凈利潤(rùn)較臺(tái)灣處于較高水平。

三安光電二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.6億元，環(huán)比增長(zhǎng)68%，同比增長(zhǎng)94%。受益公司芯片產(chǎn)品的品質(zhì)改善和產(chǎn)能利用率的快速提升，公司二季度收入高速增長(zhǎng)，目前公司達(dá)產(chǎn)的MOCVD數(shù)量合計(jì)已經(jīng)達(dá)到100臺(tái),單月芯片收入接近3億元。下半年公司仍有30臺(tái)MOCVD將陸續(xù)開(kāi)出，預(yù)計(jì)芯片收入增速將進(jìn)一步提升。綜合來(lái)看，受益于芯片的快速增長(zhǎng)和政府路燈訂單，公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧?rùn)占比將大幅提升，預(yù)計(jì)全年公司有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)11億，其中經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧?rùn)占比約80%。

德豪潤(rùn)達(dá)上半年?duì)I業(yè)總收入同比下降1.01%，凈利潤(rùn)卻上漲21.5%，2012半年報(bào)顯示上半年公司營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)1.5億元，是其凈利增長(zhǎng)的主因。對(duì)比2011年半年報(bào)，2011年上半年公司獲財(cái)政補(bǔ)貼竟高達(dá)2.98億元，超出凈利潤(rùn)2.71億元。正是由于補(bǔ)貼減少，導(dǎo)致德豪潤(rùn)達(dá)預(yù)計(jì)今年前三季度凈利潤(rùn)可能下降60%。報(bào)告期內(nèi)，公司蕪湖及大連LED產(chǎn)業(yè)基地的外延片及芯片的產(chǎn)能繼續(xù)釋放，已有20多臺(tái)MOCVD設(shè)備實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年公司將會(huì)有近80臺(tái)MOCVD設(shè)備投入量產(chǎn)。

封裝企業(yè)專(zhuān)利增多

上半年，封裝大廠瑞豐光電凈利潤(rùn)1989.34萬(wàn)元，同比下降3.02%，其中二季度環(huán)比一季度增長(zhǎng)200%，并且公司于報(bào)告期內(nèi)新增專(zhuān)利12項(xiàng)，新增專(zhuān)利申請(qǐng)17項(xiàng);雷曼光電營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)到21.5%，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅2.73%，為2011.5萬(wàn)元，公司于報(bào)告期內(nèi)新增專(zhuān)利3項(xiàng)，新增專(zhuān)利申請(qǐng) 20 項(xiàng);鴻利光電上半年凈利潤(rùn)為3322萬(wàn)元，同比下降11.65%，其中二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)50%，報(bào)告期內(nèi)，公司共獲得專(zhuān)利授權(quán)13項(xiàng)，新增專(zhuān)利申請(qǐng)14項(xiàng)。

這三家重量級(jí)企業(yè)8月在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)也非常搶眼，雷曼光電兩次漲停，當(dāng)月漲幅9.76%;鴻利光電也曾一度漲停，但由于市場(chǎng)對(duì)應(yīng)用市場(chǎng)價(jià)格壓力和公司下半年業(yè)績(jī)的擔(dān)心，當(dāng)月僅微漲1.60%;瑞豐光電則平穩(wěn)取得當(dāng)月最大收益10.45%。

下游重點(diǎn)布局LED照明

下游企業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)相對(duì)分化，漲幅最大的洲明科技當(dāng)月上漲幅度達(dá)16.35%;其次是勤上光電，上漲11.11%;陽(yáng)光照明和雪萊特則分別下跌達(dá)到14.95%和15.73%，陽(yáng)光照明正在加緊從傳統(tǒng)照明向LED照明的轉(zhuǎn)換。8月，約1/3下游企業(yè)出現(xiàn)下跌，平均漲幅為2.06%，表現(xiàn)弱于中上游企業(yè)，這也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于燈具價(jià)格壓力和惡性競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂。

下游企業(yè)布局LED照明勢(shì)頭明顯，洲明科技上半年凈利潤(rùn)1634萬(wàn)元，同比減少25.87%，其LED照明業(yè)務(wù)占比10.58%，下半年有望拓展至20%，并且報(bào)告期內(nèi) ，洲明科技調(diào)整了高端LED顯示屏產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目的投資額，從原承諾投資2.2億元以上降低至約1.5億元。

企業(yè)整體利潤(rùn)率下降

半年報(bào)顯示，LED板塊上市公司普遍出現(xiàn)利潤(rùn)率下降的情況，瑞豐光電照明和背光LED產(chǎn)品毛利率分別下降8.96%和4.54%;乾照光電毛利率下滑劇烈，芯片同比下降20.47%，外延片同比下降26.46%，導(dǎo)致上半年?duì)I收雖增長(zhǎng)6.03%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)卻下降了27.43%;不過(guò)，行業(yè)龍頭勤上光電、長(zhǎng)方照明的業(yè)績(jī)均同比獲得增長(zhǎng)，品牌和規(guī)模效應(yīng)是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

利潤(rùn)率下降的主要原因是隨著LED照明行業(yè)產(chǎn)能的大量釋放，加劇行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)以?xún)r(jià)換量。另外，公司在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、新產(chǎn)品拓展、技術(shù)創(chuàng)新、品牌戰(zhàn)略等方面加大開(kāi)拓市場(chǎng)和研發(fā)投入，導(dǎo)致成本上升。以洲明科技為例，公司上半年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)5.43%，然而，管理費(fèi)用同比上升62.93%，研發(fā)投入同比增加79.37%，達(dá)到1475萬(wàn)元，并且營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)15.07%，導(dǎo)致歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)僅為1634萬(wàn)元，同比減少了25.87%。