9月26日開市起停牌的許繼電氣(000400)26日晚間公告，公司正在籌劃重要事項(xiàng)，因有關(guān)事項(xiàng)有待進(jìn)一步論證，尚存在重大不確定性，為防止公司股價(jià)異常波動(dòng)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，經(jīng)申請(qǐng)，公司股票自9月26日起停牌，公司股票將在相關(guān)事項(xiàng)明確并公告后復(fù)牌。

許繼電氣(000400)5月9日曾公告，公司接到控股股東許繼集團(tuán)有限公司通知，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司下發(fā)的有關(guān)文件，國(guó)家電網(wǎng)公司決定將其全資子公司中國(guó)電力技術(shù)裝備有限公司所持許繼集團(tuán)有限公司100%的股權(quán)上劃至國(guó)家電網(wǎng)公司直接持有。本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)完成后，國(guó)家電網(wǎng)公司將成為許繼集團(tuán)有限公司的唯一股東。

之前，平高電氣(600312)9月16日晚間公告，公司正在籌劃非公開發(fā)行股票事宜，該事項(xiàng)尚存在不確定性，為避免對(duì)公司股價(jià)造成重大影響，經(jīng)公司申請(qǐng)，公司股票自2012年9月17日起停牌。

國(guó)電南瑞(600406)9月23日晚間發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重要事項(xiàng)，因有關(guān)事項(xiàng)尚存在不確定性，為維護(hù)投資者利益，保證公平信息披露，避免對(duì)公司股價(jià)造成重大影響，經(jīng)公司申請(qǐng)，公司股票2012年9月24日停牌。

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，平高電氣和國(guó)電南瑞的相繼停牌標(biāo)志著國(guó)網(wǎng)系上市公司產(chǎn)業(yè)重組進(jìn)程有所加快，后續(xù)業(yè)績(jī)釋放也值得期待，建議積極關(guān)注相關(guān)上市公司的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)網(wǎng)擬大力推進(jìn)CDM碳減排、充換電站和特高壓建設(shè)，未來(lái)五年國(guó)家電網(wǎng)公司將興建電動(dòng)汽車充換電站2900多座、充電樁54萬(wàn)個(gè)，此次國(guó)家電網(wǎng)充電站籌建方案的建設(shè)規(guī)模是之前《國(guó)家電網(wǎng)公司“十二五”智能化規(guī)劃》中“新建904座充換電站和23.3萬(wàn)個(gè)充電樁”規(guī)模的兩倍多。充電站大面積推廣利好行業(yè)內(nèi)具有總包實(shí)力的企業(yè)，建議關(guān)注國(guó)電南瑞和許繼電氣。

隨著淮南-南京-上海、浙北-福州兩條線路前期工作的展開，下一步獲得路條的預(yù)期也愈發(fā)強(qiáng)烈。此外，錫盟-南京也獲得了小路條，特高壓交流線路在下半年進(jìn)展有加速趨勢(shì)，建議積極關(guān)注平高電氣等設(shè)備龍頭公司中標(biāo)大單帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。國(guó)家電網(wǎng)公司風(fēng)光儲(chǔ)輸示范工程清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)項(xiàng)目通過聯(lián)合國(guó)執(zhí)行理事會(huì)審核，在聯(lián)合國(guó)成功注冊(cè)。國(guó)網(wǎng)加強(qiáng)碳減排能力建設(shè)有望催使國(guó)網(wǎng)非晶合金變壓器的提前大規(guī)模推廣使用，雖然目前安泰帶材還未大規(guī)模放量，但廣發(fā)證券建議關(guān)注受益于非晶合金變大規(guī)模推廣的上市公司置信電氣、安泰科技和北京科銳。

國(guó)電南瑞：預(yù)計(jì)下半年電網(wǎng)業(yè)務(wù)確認(rèn)進(jìn)度加快

公司收入規(guī)模從2009年進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，國(guó)泰君安判斷一方面受益于電網(wǎng)二次設(shè)備投資啟動(dòng)，另一方面大股東扶持力度加大帶來(lái)了原有產(chǎn)品份額提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)橫向拓展.現(xiàn)有產(chǎn)品種類齊備，監(jiān)控、調(diào)度、配電主站等份額領(lǐng)先，費(fèi)率控制良好且下降空間收窄，國(guó)泰君安認(rèn)為與過去3、4年發(fā)展不同，未來(lái)公司將在更大程度上同步于下游子行業(yè)投資周期變動(dòng)。

高毛利率的調(diào)度業(yè)務(wù)上半年訂單量大，根據(jù)建設(shè)規(guī)劃國(guó)泰君安預(yù)計(jì)下半年和2013年交付加快，短期帶來(lái)收入規(guī)模和盈利能力提升。

變電和配電自動(dòng)化都具有地理分布廣泛、規(guī)劃制作主體多樣化、需求逐步釋放的特點(diǎn)，國(guó)泰君安判斷配電自動(dòng)化受基數(shù)影響增速高于變電站自動(dòng)化，未來(lái)三年復(fù)合增速分別為30%和25%。

風(fēng)電并網(wǎng)成為未來(lái)增長(zhǎng)主要看點(diǎn)，新能源建設(shè)受到政府高度重視;軌道交通業(yè)務(wù)看信號(hào)系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)能否取得突破，行業(yè)整體中短期受宏觀景氣下滑和地方投資能力下降影響，保持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

考慮下半年電網(wǎng)側(cè)業(yè)務(wù)確認(rèn)進(jìn)度加快帶來(lái)的收入規(guī)模和盈利能力提升，2013年配電和變電業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)12、13年EPS0.76元和1.08元，維持增持評(píng)級(jí)和23元目標(biāo)價(jià)，國(guó)泰君安判斷在集團(tuán)層面對(duì)于調(diào)度業(yè)務(wù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加快整合進(jìn)度，考慮其不確定性在盈利預(yù)測(cè)中未計(jì)入。

許繼電氣：智能變電站和特高壓建設(shè)催生公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

1、智能變配電系統(tǒng)及直流系統(tǒng)快速增長(zhǎng)提升公司營(yíng)收增長(zhǎng)且是公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。

從公司的營(yíng)收來(lái)看，智能變配電系統(tǒng)收入增長(zhǎng)129.71%，占整體營(yíng)收的比重高達(dá)56%，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力;直流輸電系統(tǒng)增加693.15%，營(yíng)收占比由去年的3%增長(zhǎng)到14%;智能電表收入增加78.13%。這些業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)提升了公司營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。

從公司的營(yíng)收來(lái)看，公司的智能輸變電系統(tǒng)和直流輸電系統(tǒng)的快速增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)保持高速發(fā)展的重要推動(dòng)因素，而且從公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況來(lái)看，也符合我國(guó)電網(wǎng)發(fā)展的方向。目前，智能電網(wǎng)和遠(yuǎn)距離直流輸電是我國(guó)電網(wǎng)發(fā)展的主要方向。

隨著我國(guó)智能變電站示范項(xiàng)目的良好運(yùn)營(yíng)，后續(xù)智能變電站的大面積建設(shè)可期，如果最終智能變電站的建設(shè)落實(shí)到大幅開建的層面，公司的智能變配電系統(tǒng)將步入持續(xù)多年快速增長(zhǎng)期。同時(shí)，我國(guó)配電網(wǎng)的建設(shè)比較落后，“十二五”配電網(wǎng)建設(shè)持續(xù)投入可期，公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)也將保持近幾年的快速發(fā)展。

此外，我國(guó)直流輸電線路正在積極、有序開建，今年哈密-鄭州以及溪洛渡-浙西的陸續(xù)開建將為公司明年直流輸電系統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，同時(shí)東興證券估算如果直流輸電審批進(jìn)展順利的話，淮東-重慶的線路年內(nèi)審核開建的可能性也較大。隨著這些項(xiàng)目的陸續(xù)開建，公司的直流輸電系統(tǒng)有望保持明年較快的營(yíng)收增長(zhǎng)，后續(xù)集團(tuán)公司直流閥、直流場(chǎng)等業(yè)務(wù)的注入將進(jìn)一步提升這塊業(yè)務(wù)的營(yíng)收比重和增長(zhǎng)。

2、關(guān)聯(lián)交易大幅增加是公司費(fèi)用下降以及毛利率降低的重要因素。

從公司的毛利率和期間費(fèi)用來(lái)看，公司的期間費(fèi)用相對(duì)于去年同期有了明顯的改善，期間費(fèi)用率由去年的28.48%下降到19.32%，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降明顯，銷售費(fèi)用率由去年同期的12.46%下降到7.16%，管理費(fèi)用由去年同期的12.9%下降到10.15%。

在公司期間費(fèi)用率下降的同時(shí)，從公司分產(chǎn)品的盈利情況來(lái)看，毛利率下降明顯，公司的綜合毛利率下降6.95%，其中智能變配電系統(tǒng)下降6.2%，直流輸配電系統(tǒng)下降24.1%，智能化特種節(jié)能一次設(shè)備毛利下降3.02%，智能電表毛利率下降2.03%，工業(yè)及交通智能供電系統(tǒng)和EMS加工服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率各下降9%。

北京科銳：非晶合金變壓器的估值仍未完全反映

公司市場(chǎng)份額不容忽視，公司非晶合金領(lǐng)域市場(chǎng)估值并未完全反映。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止8月兩網(wǎng)公司共招標(biāo)10kV非晶合金變壓器4.3萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)全年有望招標(biāo)10萬(wàn)臺(tái)。在已公布中標(biāo)結(jié)果統(tǒng)計(jì)中，北京科銳占比接近10%，僅次于置信電氣，可以看出公司在非晶合金變壓器的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，按照2萬(wàn)元每臺(tái)計(jì)算，公司非晶訂單今年有望達(dá)到2億元。在中標(biāo)結(jié)果中統(tǒng)計(jì)置信電氣的份額約21%左右(在國(guó)網(wǎng)中的份額超過30%)，置信電氣份額是公司份額的2倍左右。而山西證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)置信電氣目前的市值82.76億，而公司的市值僅29.82億元，是公司市值的2.8倍。置信電氣的主要業(yè)務(wù)為非晶變壓器，而按照2億元的收入，非晶合金變壓器僅占公司收入的20%不到，考慮到非晶合金變壓器的份額差異，山西證券認(rèn)為相比置信電氣公司非晶合金變壓器領(lǐng)域的市場(chǎng)估值并未完全反映。

公司故障指示系統(tǒng)有望成為區(qū)縣及配網(wǎng)自動(dòng)化的技術(shù)方向。公司故障指示系統(tǒng)目前主要在城市電網(wǎng)推廣，取得了很好的利用效果，在配網(wǎng)自動(dòng)化方面有較大的成本優(yōu)勢(shì)。目前配網(wǎng)自動(dòng)化正在試點(diǎn)期，主要采取建大型主站的模式，成本較高，適合大型城市。而中小城市及縣級(jí)以下城市用電負(fù)荷相對(duì)較小，建設(shè)大型主站成本較高。公司故障指示系統(tǒng)能夠在5分鐘內(nèi)找到故障點(diǎn)，基本滿足配網(wǎng)自動(dòng)的要求，未來(lái)在地縣級(jí)城市對(duì)成本較為敏感的區(qū)域較有優(yōu)勢(shì)。配網(wǎng)自動(dòng)化目前在大型城市試點(diǎn)，未來(lái)有望逐步向中小城市推廣，公司產(chǎn)品具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)空間可觀。

受益于國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)，市場(chǎng)格局仍未穩(wěn)定，增速仍有望超行業(yè)平均增速。從總體上看公司受益于國(guó)家電網(wǎng)的集中招標(biāo)，一方面銷售費(fèi)用降低(今年中期公司銷售費(fèi)用率下降了4個(gè)百分點(diǎn))，另一方面公司產(chǎn)品跨區(qū)域銷售范圍更廣。目前國(guó)家電網(wǎng)有計(jì)劃進(jìn)一步集中招標(biāo)權(quán)，這可能又一次利好像公司這類競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)的公司。此外，目前國(guó)網(wǎng)正在清理三產(chǎn)企業(yè)，三產(chǎn)企業(yè)退出為具備競(jìng)爭(zhēng)力的公司騰出一步市場(chǎng)空間，包括通過三產(chǎn)企業(yè)做銷售渠道外資企業(yè)的市場(chǎng)空間，即三產(chǎn)企業(yè)的清理有利于擴(kuò)大內(nèi)資企業(yè)的市場(chǎng)份額。山西證券認(rèn)為配網(wǎng)領(lǐng)域目前競(jìng)爭(zhēng)格局還未穩(wěn)定，而格局的變化中有利于具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)資公司，公司的增長(zhǎng)可能超出行業(yè)平均增長(zhǎng)。公司90%產(chǎn)品來(lái)自于電網(wǎng)，有望最大幅度的受益于國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。山西證券預(yù)計(jì)公司2012-2013年業(yè)績(jī)分別為0.56、0.77元，對(duì)應(yīng)目前市盈率為24、18倍，公司核心業(yè)務(wù)符合電網(wǎng)未來(lái)的投資方向，來(lái)自工礦企業(yè)的占比較小，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較小，是配網(wǎng)類公司增長(zhǎng)確定性最大，此外公司非晶合金變壓器市場(chǎng)地位基本確定，未來(lái)充分受益于非晶合金變壓器的推廣，相比置信電氣公司的市值具備較大的優(yōu)勢(shì)，綜合考慮維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

置信電氣：順應(yīng)大勢(shì)勢(shì)不可擋

變壓器納入節(jié)能補(bǔ)貼范圍。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部決定將6類節(jié)能新產(chǎn)品納入財(cái)政補(bǔ)貼推廣范圍。其中，在消費(fèi)品領(lǐng)域增加高效節(jié)能臺(tái)式計(jì)算機(jī)和高效節(jié)能單元式空調(diào)，在工業(yè)領(lǐng)域新增風(fēng)機(jī)、水泵、壓縮機(jī)、變壓器4類節(jié)能產(chǎn)品推廣。為此，中央財(cái)政將增加補(bǔ)貼140億元，預(yù)計(jì)拉動(dòng)消費(fèi)或投資1556億元，實(shí)現(xiàn)年節(jié)電約313億千瓦時(shí)。

非晶合金變壓器是目前最節(jié)能的配電變壓器。2006年1月，中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)頒布了《三相配電變壓器能效限定值及節(jié)能評(píng)價(jià)值》，要求新購(gòu)變壓器最低能效等級(jí)為S9;4年以后(即2010年1月起)所有新購(gòu)變壓器最低能效等級(jí)為S11。目前，S13、SH15及以上能效等級(jí)的變壓器才稱得上節(jié)能配電變壓器。平均來(lái)看，SH15比S13節(jié)能13%左右。

海通證券認(rèn)為，如果非晶合金配電變壓器的價(jià)格不超過S13配電變壓器價(jià)格的1.13倍，非晶合金變壓器便具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前，非晶合金變壓器仍具有這一性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

安泰科技：盈利下滑產(chǎn)品創(chuàng)新支撐未來(lái)發(fā)展

2012年上半年完成主營(yíng)收入20.14億元，比去年同期增長(zhǎng)9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.92億元，同比下降27.49%，EPS為0.11元。業(yè)績(jī)下滑是由于歐債危機(jī)，出口歐洲產(chǎn)品減少，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主動(dòng)降價(jià)，導(dǎo)致綜合毛利率比上年同期下滑0.57%，至16.75%。由于發(fā)行了6億元債券，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升至4438萬(wàn)元，對(duì)公司凈利潤(rùn)形成很大影響。

磁性材料和焊接材料收入分別增長(zhǎng)110%和65.5%

公司通過加快新產(chǎn)品開發(fā)速度，及時(shí)滿足高端客戶需求，扭轉(zhuǎn)了消費(fèi)電子行業(yè)下滑的不利影響，磁性材料收入較去年同期增長(zhǎng)110.3%。公司積極開發(fā)海洋工程市場(chǎng)和特種焊材的應(yīng)用領(lǐng)域，發(fā)揮購(gòu)并企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，焊接材料收入增長(zhǎng)65.54%。通過積極開拓靶材產(chǎn)品新市場(chǎng)，加大在醫(yī)療器械行業(yè)的銷售力度，難熔材料收入增長(zhǎng)11.81%。在高速工具材料業(yè)務(wù)方向，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不振的情況下，公司加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和基礎(chǔ)管理提升，提高高端產(chǎn)品比重和加大國(guó)外市場(chǎng)銷售，收入增長(zhǎng)10.8%，由于擴(kuò)產(chǎn)后固定資產(chǎn)折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等因素影響，造成上半年該業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下降44.77%。

產(chǎn)能釋放拉動(dòng)業(yè)績(jī)，產(chǎn)品創(chuàng)新支撐長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

公司未來(lái)幾年增長(zhǎng)主要依靠產(chǎn)能擴(kuò)張，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展主要依靠公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品、技術(shù)儲(chǔ)備。公司與國(guó)網(wǎng)電科院合資設(shè)立公司后，將推動(dòng)公司非晶帶材4萬(wàn)噸產(chǎn)能的釋放，后續(xù)還要再建設(shè)6萬(wàn)噸的產(chǎn)能。高速工具鋼、焊接材料、鎢鉬合金等產(chǎn)品產(chǎn)能也將逐步釋放。公司還在積極推進(jìn)LED半導(dǎo)體配套難熔材料制品等四個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，以及眾多研發(fā)產(chǎn)品創(chuàng)新，為未來(lái)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。