瀚川智能是多元發(fā)展的汽車電子自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)企業(yè)，實(shí)控人合計(jì)控制公司60.58%股權(quán)。公司是專業(yè)的智能制造裝備整體解決方案供應(yīng)商，汽車電子領(lǐng)域營(yíng)收占比超過85%，同時(shí)拓展醫(yī)療健康、新能源電池等行業(yè)，汽車電子領(lǐng)域營(yíng)收占比逐年下降;公司已為泰科電子、大陸集團(tuán)、美敦力等國(guó)際知名客戶提供智能制造裝備與技術(shù)支持。

公司實(shí)控人蔡昌蔚先生合計(jì)控制公司60.58%的股權(quán)，目前公司不存在已經(jīng)制定或者正在實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及相關(guān)安排。公司下游應(yīng)用不斷拓展，擴(kuò)張期毛利率略有下滑。由于智能制造行業(yè)與下游汽車電子行業(yè)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，加之公司不斷拓展下游應(yīng)用，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，2016/2017/2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5/2.4/4.4億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.02/0.32/0.70億元。近年來，公司加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療健康和新能源電池行業(yè)客戶的開發(fā)，2016/2017/2018年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占營(yíng)收總額的1.00%/6.20%/11.17%。公司2016/2017/2018年綜合毛利率為38.28%/37.20%/35.61%，開發(fā)3M等大客戶項(xiàng)目投入較多一定程度上拉低了2018年的毛利率，但與可比上市公司平均水平較為接近。

產(chǎn)品在客戶生產(chǎn)線中發(fā)揮核心作用，募投項(xiàng)目擴(kuò)大關(guān)鍵技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司秉承“研發(fā)技術(shù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)”理念，自主研發(fā)14項(xiàng)核心技術(shù)，在客戶主要生產(chǎn)線中發(fā)揮核心作用，典型應(yīng)用有傳感器裝配檢測(cè)生產(chǎn)線、線端連接器組裝生產(chǎn)線、吻合器生產(chǎn)線等。近三年公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均在98%以上。公司擬科創(chuàng)板募投為智能制造系統(tǒng)及高端裝備的新建項(xiàng)目(4.7億元)提供資金支持，將實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)能擴(kuò)充，提升生產(chǎn)能力，擴(kuò)大核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

公司選擇預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元、最近兩年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)不低于5000萬元的上市標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為宜采用可比公司PE估值法。我們認(rèn)為，公司智能制造裝備制造技術(shù)與模式已較為成熟，業(yè)務(wù)在下游汽車電子行業(yè)已實(shí)現(xiàn)較高滲透率，公司處于利用核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)下游應(yīng)用擴(kuò)展的時(shí)期，與多數(shù)A股上市的智能裝備制造企業(yè)發(fā)展階段接近，應(yīng)采用可比公司PE估值法進(jìn)行估值。