21ic通信網(wǎng)訊，馬云(Jack Ma)總是直言不諱，這有時(shí)會(huì)成為他的軟肋。在阿里巴巴(Alibaba)的潛在投資者看來(lái)，這位電商集團(tuán)創(chuàng)始人3月份在香港的一次講話中，毫不掩飾地道出了他們?cè)谒闹械牡匚弧?/p>

“關(guān)鍵時(shí)刻，客戶第一，員工第二，股東第三，”他說(shuō)，“想想誰(shuí)會(huì)一直支持你？投資者只有形勢(shì)好的時(shí)候才會(huì)支持你。”

阿里巴巴正在籌劃備受期待的公開(kāi)上市，上市可能讓阿里巴巴估值達(dá)到600億美元。馬云和他的高管團(tuán)隊(duì)希望能夠確保一點(diǎn)，即投資者不會(huì)在困難時(shí)期把公司帶離既定的道路。

但由20名高管組成的阿里巴巴合伙人團(tuán)隊(duì)試圖控制公司董事會(huì)，這與香港監(jiān)管方捍衛(wèi)投資者利益的決心格格不入。分歧的結(jié)果可能是阿里巴巴放棄香港，改在紐約上市。

一位接近阿里巴巴的人士表示，上述合伙人團(tuán)隊(duì)將得到授權(quán)，能夠提名半數(shù)以上的董事，從而達(dá)到控制董事會(huì)的目的，不過(guò)，每名人選能否獲任都將經(jīng)過(guò)股東投票來(lái)決定。

這是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)游戲。最終，雙方——阿里巴巴和香港監(jiān)管當(dāng)局——可能都會(huì)后悔。

對(duì)阿里巴巴而言，最終可能不得不在遠(yuǎn)離中國(guó)的地方上市，而且在紐約的監(jiān)管環(huán)境下，公司必須按季度、高標(biāo)準(zhǔn)地披露大量信息。

對(duì)香港而言，它可能失去自友邦保險(xiǎn)(AIA)以來(lái)規(guī)模最大、最引人注目的一次公開(kāi)上市，香港證交所本身也將失去一家利潤(rùn)豐厚的客戶。

對(duì)中國(guó)而言，這一結(jié)果也將難以承受，不僅因?yàn)樵搰?guó)最成功的一家私企將把金融大本營(yíng)放在別國(guó)，還因?yàn)榘⒗锇桶鸵呀?jīng)成為中國(guó)商品價(jià)格和消費(fèi)者信息的最大數(shù)據(jù)庫(kù)。如果中國(guó)政府希望了解通脹狀況，常常會(huì)從阿里巴巴尋求數(shù)據(jù)。

只有阿里巴巴合伙人團(tuán)隊(duì)提名的董事獲得股東批準(zhǔn)，他們才能成功地控制董事會(huì)。據(jù)接近阿里巴巴的人表示，馬云對(duì)股東的態(tài)度，不代表阿里巴巴不會(huì)為他們追求價(jià)值。

谷歌(Google)堅(jiān)持控制股東投票權(quán)，這一點(diǎn)對(duì)阿里巴巴的合伙人團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生了很大影響。

谷歌聯(lián)合創(chuàng)始人拉里·佩奇(Larry Page)在谷歌美國(guó)上市之前曾在一封信中寫(xiě)道，谷歌可能會(huì)犧牲眼前的業(yè)績(jī)，換取在他們看來(lái)最符合股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的機(jī)會(huì)。

香港上市公司的治理水平還遠(yuǎn)跟不上監(jiān)管者所希望達(dá)到的高度。香港上市公司中，獨(dú)立董事數(shù)量很有限，股市的主宰者是極少數(shù)上了歲數(shù)的業(yè)界大亨們。據(jù)知情人士稱，阿里巴巴的一些股東，包括持有阿里巴巴近35%股權(quán)的日本軟銀(SoftBank)以及一些主權(quán)財(cái)富基金和資產(chǎn)管理公司，都對(duì)董事會(huì)提名計(jì)劃表示支持。

一位對(duì)阿里巴巴管理層“很有信心”的投資者認(rèn)為，保持資深團(tuán)隊(duì)不變是最重要的考量之一。

但這位投資者表示，上述計(jì)劃的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，普通股東是否能具有足夠大的影響力。

“必須明確的一點(diǎn)是，我們要能對(duì)他們提名的任何一位董事說(shuō)‘不’，”這位投資者說(shuō)。“這是否是一家優(yōu)秀的公司作出的一個(gè)正確的決策？如果答案是肯定的，那么我們將給他們很多自由。關(guān)鍵是，當(dāng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)怎么辦，我們能讓他們作出改變嗎？”

一些潛在股東拒絕接受上述提名計(jì)劃。一大型基金經(jīng)理的一名高管表示，港交所及其監(jiān)管者不應(yīng)為一家公司更改規(guī)定。

他表示：“沒(méi)有一家上市公司比制度還有重要。阿里巴巴希望兩全其美。”他補(bǔ)充稱，如果阿里巴巴希望擁有非上市公司那樣的董事會(huì)控制權(quán)，那么它應(yīng)仍保持其合伙制公司的模式。

在美國(guó)，有關(guān)二元股權(quán)結(jié)構(gòu)的爭(zhēng)論也在繼續(xù)。以谷歌(Google)為例，該公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，董事會(huì)也保持著執(zhí)行多重戰(zhàn)略的自由，這些戰(zhàn)略涉及廣泛，從極其成功的安卓(Android)手機(jī)軟件到稀奇古怪但未經(jīng)考驗(yàn)的可佩帶設(shè)備谷歌眼鏡(Google Glass)。

對(duì)于Groupon和Zynga等還遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不上成功的公司而言，二元股權(quán)結(jié)構(gòu)一直被視為制約變革的阻力。

知情人士稱，阿里巴巴的野心還遠(yuǎn)遠(yuǎn)及不上谷歌。

但與谷歌一樣，阿里巴巴希望保持管理層的穩(wěn)定和獨(dú)立，在面臨顛覆性技術(shù)發(fā)展時(shí)迅速改變方向，并進(jìn)行可能帶來(lái)巨大回報(bào)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)投資。